14 年混改推出落地后，公司激励机制理顺，员工积极性和动力都有了非常明显的改善，叠加适遇行业复苏，公司收入利润增速呈现加速向上的趋势，业绩持续向好。
    2、并购超预期，开启新起点：公司拟以13.99 亿的价格收购丰联酒业旗下四家酒业，丰联酒业16 年收入11.2 亿，对应PS 仅1.25X，为白酒上市公司中最低。通过此次并购重组，公司未来可以充分利用资本市场的优势来积极推动公司发展，行业资源整合共享上也更具空间；同时乾隆醉的纳入还能从根本意义上改变河北省的竞争格局，两者优势互补，协同效应显现，老白干酒将成为真正的河北王，收入规模40 亿的省级区域龙头。
    3、产品结构加速升级，区域拓展稳步推进，终端培育扎实展开：公司从16 年下半年开始聚焦资源深耕省内市场，通过老白干高端系列和十八酒坊的升级，成功完成去低端化。今年以来十八酒坊15 年和20 年同比增速达到了100%以上，产品结构改善明显，十八酒坊占整体收入比例超50%；区域拓展方面，公司以中高端切入唐山和保定市场，目前收效显著，春节期间实现翻倍增长，未来良性发展可期；此外，行业进入挤压式增长后，公司顺势调整经营模式，从渠道下沉至终端，重视消费者培育，同时加大费用管控力度提升经营效率，随着未来收入规模的逐步扩大，继续看好公司净利率的持续上升。
    4、盈利预测与评级：预计17-19 年EPS 分别为0.57/0.98/1.39元（暂不考虑并购）。公司目前是白酒行业中预期差最大的公司，改制后公司已发生了质的变化，管理层激励到位，行业分化下保持稳健增长，随着并购项目的落地，我们前期持续推荐公司的三大逻辑（净利率回升、收入增长、并购重组）已开始进入兑现期，看好公司未来业绩和市值进入爆发期，维持“强烈推荐”评级！
    5、风险提示：食品安全事件；白酒中秋旺季销售不达预期；公司利润增长不及预期。