首先，根据17 年6 月1 日公告，公司持股42%的矿山IMAGE 计划将于2018 年3 月出产第一批矿产品。根据伟伦澳州矿业投资统计，该项目8 年寿命，预计2018 年出产36.5 万吨重矿，其中包括8.1万吨锆英砂和19.3 万吨钛铁矿，将增厚2018 年利润。其次，锆英砂行业目前库存偏紧，供给约比需求短缺约10%，在此背景下5 月23-25 日ILUKA，Tronox 和海南文盛相继涨价，涨价幅度分别为130 美元/吨，150 美元/吨和500 元/吨。我们估计还有15%-20%涨价空间，均衡价格为1300 美元/吨，因此，锆英砂涨价将进一步提升IMAGE 盈利能力，提升公司2018 年利润。第三，公司5 月11 日与国富锆钛签订购销协议，向国富销售处理后钛铁矿重矿物1000 万美元（约合人民币7000 万元），由于是销售尾矿，所以利润率水平高，该部分销售预计2017 年底或者2018 年上半年实现，增强盈利能力。
    有望获得3 亿融资，发展陶瓷背板。公司6 月份公告两笔融资方案，一笔是6 月13 日转让对全资子公司朝阳东锆2.02 亿元债权，转让价格为人民币2亿元；另一笔是6 月27 日董事会通过《关于公司以融资租赁方式进行融资的议案》，拟用部分设备与安徽中安开展售后回租融资租赁业务，融资金额不超过人民币1 亿元。公司16 年公告募资发展陶瓷背板，后方案虽然未通过，但是公司仍然将陶瓷背板作为未来发展重点。两笔融资累计将为公司带来3 亿资金，预期将有力推动公司陶瓷背板业务发展。
    盈利与估值。我们预计公司17-19 年EPS 分别为0.09 元，0.34 元和0.36元。可比上市公司小金属企业18 年平均预测PE 为67.7 倍。考虑锆行业景气度持续提升，同时陶瓷背板有望增厚业绩，给予公司18 年40 倍预测PE，目标价13.6 元，“增持”评级。
    风险提示：财务风险，上游资源开采不达预期，治理结构风险。