春晖股份：迈向国际一流轨交装备核心供应商，对标德国克诺尔、西屋制动  
    春晖股份已由传统的化纤产业迈向轨道交通装备制造业。2016年2月3日，春晖股份非公开发行股票购买香港通达100%股权完成了股权交割。公司对标轨交零部件巨头德国克诺尔（收入50-60亿欧元，利润5-6亿欧元）、美国西屋制动（收入30亿美元左右，利润3-4亿美元，市值约80亿美元）。 
    收购香港通达进入轨交领域；主营高铁给水卫生系统、备用电源和制动闸片  
    香港通达主营高铁给水卫生系统、备用电源和制动闸片。香港通达2015-2017年承诺业绩分别为3.12亿元、3.90亿元、4.5亿元，盈利能力较强。公司给水卫生系统、备用电源在动车组市占率超50%。 
    2016年香港通达实际完成净利润3.4亿元；业绩补偿已履行完毕  
    香港通达公司于2016年度经审计的归属于母公司股东的净利润为3.43亿元，扣非净利润为3.22亿元，扣非净利润小于盈利承诺金额计6719万元，未完成比例为17.23%。公司公告于5月11号已收到业绩承诺方（春晖股份副董事长宣瑞国先生及上达公司）约6700万的业绩承诺补偿款，相关业绩承诺方2016年度承诺的业绩补偿已履行完毕。 
    公司有望通过高速车型的突破，形成业绩新增长点
    公司已拥有250公里车型刹车闸片供货，我们认为公司有望通过高速车型突破，或外延并购加快市场开拓速度，形成业绩新增长点。 
    新管理层具备国际化视野。第二大股东、公司副董事长宣瑞国在轨交领域经验丰富。宣瑞国同时是港股上市公司中国自动化集团（0569.HK）董事局主席。 
    富山企业收购GMH铁路系统业务  
    富山企业（实际控制人为春晖股份副董事长宣瑞国先生）于3月底正式完成对德国GMH集团轨交全部业务收购，包括"BVV"、"BTBE"以及"MWL"。其中，BVV具有175年历史，是世界最大的轨交车轮、车轴、轮对制造商，是中车、庞巴迪、阿尔斯通、西门子等轨交设备公司和中铁总、德铁、西班牙国铁、挪威国铁、瑞士铁路等全球各大轨交运营商的长期客户。宣瑞国先生收购BVV将促进公司在轨交零部件市场的全球布局。 
    看好未来并购整合，迈向国际一流轨交装备核心供应商。预计公司2017-2019年EPS分别为0.29/0.37/0.47元，对应PE分别为30/23/18，维持评级。 
    风险提示：动车组招标量低于市场预期风险；公司高铁轨交零部件业务发展不及预期；制动阀片业务进展不及预期；外延并购进度低于市场预期。