公司在去年成功完成收购香港通达后，主营业务已经切换至包括给水卫生系统、备用电源在内的高铁零部件，16 年高铁配件板块实现营业收入14 亿元，同比增长约30%。其中受16 年高铁招标推迟的影响，公司主力产品高铁给水卫生系统销售收入5.9 亿元，同比基本持平，但配件贸易板块实现收入5亿元，同比增长约188%，是整体实现30%增长的最大贡献点。报告期内香港通达实现净利润3.47 亿元（扣非后3.23 亿元），低于重组承诺的3.9 亿元，主要是部分公司已经发货的给水系统产品由于客户部分交易条件不能如期确定，导致该部分收入延迟到17 年确认，实际影响利润约3940 万元；化纤板块战略收缩，16 年计提巨额资产减值，存在出售处理可能：报告期内公司实现化纤产品收入4.54 亿元，同比下降30%，行业市场环境仍然低迷。
    公司未来已经确定了以高铁产业链为主体的经营思路，传统化纤业务已经下降到次要地位，逐步进行战略收缩，并且由于大部分化纤设备处于停产状态2016 年一次计提了1.74 亿元资产减值损失。公司在年度报告中提及，未来不排除将化纤资产整体出售的可能，我们认为收缩化纤亏损业务有利于聚焦高铁新主业、提升公司整体盈利能力；
    高铁招标有望恢复正常水平，公司不断丰富产品线打造全球顶尖轨交零部件平台：2016 年全年铁总招标高铁仅110 标准列（12 月份），远低于近两年400+标准列的平均水平，我们认为受铁总高层换届的影响较大，并且12 月份和17 年1 月份（50 标准列）的两次招标意味着高铁招标正常化的开始。
    我们估计17 年全年招标有望恢复到400+标准列的正常水平，如果招标节奏较快，有望对下半年高铁产业链业绩形成支撑。公司给水系统、备用电源、配件等主要产品受高铁影响较大，下半年有望跟随行业进入复苏阶段。此外，公司新型350 公里动车组闸片正在工业性实验中，有望在年内获取资质。中长期看，我们继续看好公司在新任管理层带领下不断扩张产品线（尤其在耗材领域），成为比肩国际巨头的高铁零部件平台。
    盈利预测：我们仍然维持公司2017-2018 年净利润4.67 亿元和5.83 亿元的业绩预测，对应EPS 为0.29、0.37 元。公司高铁零部件产品线有望不断丰富，具有光明的发展趋势，参考可比公司给予公司2017 年40xPE 目标估值，给予目标价11.60 元，买入评级。
    风险提示：化纤业务发展不及预期，高铁业务发展不及预期。