■轨交产品行业竞争优势明显，内生外延空间广阔：
    1）通达主要产品包括给水卫生系统、备用电源系统、闸片，应用于高铁动车组、城际列车、地铁等轨道交通车辆。根据非公开发行预案，公司轨交给水卫生设备市占率超50%，与青岛四方形成长期战略合作关系，毛利水平维持40%以上。
    备用电源设备运用于 CRH2 所有动车组车型、CRH3 型380BL 动车及高寒车，并广泛运用于北京、广州、沈阳、等地的城轨地铁线路。在动车领域的市占率超50%、城轨超25%。
    2）经我们初步测算，十三五期间给水卫生设备新增需求80-90 亿元，备用电源新增需求约24.4-27.9 亿元。给水系统方面，中车每年动车新车交付量500-600 列，非公开发行预案公布的每套给水设备售价310 万元，每年销售规模15.5-18.6 亿元。备用电源方面，每列动车配套备用电源约70 万元，则每年拉动需求3.5 亿-4.2亿元。另外，备用电源在地铁中投资占比在4‰左右，6 编组地铁售价约3400万元，未来五年城轨规划显示将新增5061 列，预计拉动备用电源需求6.9 亿元。
    3）制动闸片业务市场广阔，但由于中车闸片的门槛很高，此前主要使用德国技术（克诺尔）与日本的技术，国产化空间很大，是公司中远期重点发展方向。
    公司目前对闸片业务侧重内生培育，进行技术团队培养和产品储备，投入了大量研发费用用于粉末冶金闸片的研发，前景可期。
    ■逐步剥离传统化纤业务，致力打造轨交业务综合平台：
    半年报透露，公司目前对化纤板块剥离意愿较强，正在战略收缩化纤业务，我们预计很有可能明年一季度完成，业绩将有明显改善。根据公司年报披露，未来公司在重视内生培育的同时，将积极寻求外延并购与资产注入机会，扩展现有业务应用领域，补充国内紧缺技术，优选海外具有核心技术和龙头地位的标的公司。
    ■买入-A 投资评级，6 个月目标价12 元。我们预计公司2016-2018 年净利润分别为1.59、3.56、4.56 亿元，EPS 分别为0.1 元、0.22 元、0.29 元, 成长性突出。
    ■风险提示: 铁路和城轨建设不及预期；大客户订单变化；外延增长无法兑现