2017 年一季度，公司实现收入11.69 亿元，同比下降7.84%；实现归母净利润1.11 亿元，同比增长0.26%；实现扣非归母净利润9756.2 万元，同比下降0.73%。公司主营业务出版和发行实现平稳发展。
    教材教辅业务巩固优势，出版业务打造精品。2016 年，公司教材教辅实现营业收入33.3 亿元，同比增长4.83%。公司出版教材 943 种，教辅 4056种，教材教辅销售总册数为 2.79 亿册，实现销售码洋 22.40 亿元。公司目录教辅发行实洋 3.24 亿元，同比增长 4%。义务教育阶段配套率71.61%，高中阶段配套率 52.03%。出版方面，公司不断打造精品，出版一般图书 3,644 种，音像制品 241 种，电子出版物 288 种，共获各种出版物奖项 225 项。其中，《大国筋骨：中国工业化 65 年历程与思考》等10 种出版物获第六届中华优秀出版物奖。
    新媒体布局持续发力，教育业务拓展值得期待。公司拥有《时代周报》、《新周刊》、《花城》、《随笔》等优质媒体资源，并积极发力新媒体。《新周刊》微信公众号粉丝数量达 50 万，增长 66.7%。新浪微博粉丝数量超过1,500 万。时代财经 APP 自上线以来下载量以日均 3 万+的速度迅猛增长，下载量突破 623 万，日活量 19 万。此外，公司以教材教辅业务为基础，积极拓展教育布局，积极推进新课标教材及配套教辅的数字化工程和数字出版平台的建设；包括创办全日制学前教育学校，实现幼儿园项目的落地，加快番禺“南方教育城”和“创业创新创意产业园”建设。此外，公司还将持续建设和运营云教育平台，完善云教育服务体系。
    收购新华集团少数股权，内生外延打造综合文化集团。2017 年，公司收购广东新华集团45.19%股权已经获得发审会通过，完成后公司将持有广东新华集团99%以上的股权。我们认为，未来公司将充分发挥文化企业的资源整合作用，努力整合产业链资源，并不断创新体制机制，深度促进传统出版和新兴出版融合，加快自身产业转型和布局，通过内生和外延的方式打造综合型文化集团。
    风险提示。1.传统出版业务增速放缓；2.教育新业务布局不及预期。
    盈利预测及估值。预计收购新华集团少数股权后将增厚公司净利润，考虑到收购增厚利润和股本影响，我们预测公司2017-19 年备考EPS 为0.58/0.62/0.65 元。当前价格12.39 元，对于2017-19 年21/20/19 倍PE，可比公司估值区间为20-37 倍，考虑到公司在广东教材教辅市场仍有较大提升空间，以及未来教育板块布局，我们给予公司2017 年24 倍PE，对应目标价13.92 元，首次覆盖给予“增持”评级。