这篇报告核心解决两个问题，一是此次收购引发市场较大关注，海尔此次收购意图为何？二是这个时点我们如何看待公司投资机会？对此，我们点评如下：
    评论：
    PML公司是谁？FPA的高端智能装备制造全资子公司
    PML公司作为斐雪派克体系中的装备制造单元，从事自动化及定制化智能装备制造，并提供生产管理系统解决方案等业务，在相关领域拥有超过30年的技术积累，在亚洲，欧洲，美洲和大洋洲等主要国家和地区均有客户，与GE、MABE 及海尔等公司都有紧密的合作关系。我们认为当前铁路投资出现快速回升与2009年类似，与加大的经济增长压力有关，利用投资拉动经济增长是较为有效的方式，而铁路投资将改善长期有利经济发展的重要基础设施。
    竞争优势：掌握高端智能制造设备&自主研发的软件平台。硬件设备方面，公司在直驱电机和家电钣金生产装备制造领域为全球细分市场冠军。软件应用方面，公司拥有自主研发的生产管理系统COSMOline，能与制造设备实现全方位集成，并对各个流程环节实施有效透明地管理，保证产品质量、生产系统柔性、资源使用效率最大化。
    财务数据&市场估值：2016年公司实现营业收入1.3亿元，利润551万元，考虑到企业轻资产的特性，用收益法作为评估法，市场价值约为3.7亿元。
    为何要收购PML公司？未来希望将智能装备业务作为海尔的独立板块
    此次青岛海尔收购PML公司，首先是实现海尔集团关于解决与公司的同业竞争及关联交易承诺。
    我们认为更重要的点是，青岛海尔在具备白电、物流两个现有业务的基础上，未来希望将智能装备作为的业务板块，形成新的业务增长点。
    青岛海尔是家电企业最早布局智能制造的企业之一，后续希望结合PML公司与海尔已有的智能制造优势，完善COSMOPlat-智能制造平台，将智能装备和系统进行输出，应用于其他制造业领域，发展海尔智能制造新产业。
    短期核心看点：空调行业向上叠加公司自身改善，中报有望再超预期
    行业层面，空调补库+终端热销，继续拉动海尔空调业务高增长。根据产业在线最新5月数据，空调销量/内销/出口分别同比+47/67/27%，内销继续高增，出口增速环比提升。公司端来看，格力/美的/海尔销量同比+56/52/71%。空调收入超预期有望继续支撑中报业绩，预计17Q2空调业务保持50%+的高增长。
    公司自身来看，前期渠道调整带来的改善红利仍在继续，冰洗主业同样保持快速增长。中怡康4月数据显示，海尔洗衣机、冰箱零售额分别同比+21%、18%、零售额份额分别同比均提升3pct，增速领跑行业。
    结合中报预览，我们预计17Q2海尔主业收入有望保持20%左右的增长，主业利润增速有望达25%左右，考虑到GEA并表，预计17Q2整体收入、利润增速分别为60%、40%左右。17H1整体收入、利润增速有望达到65%、25%左右。预计全年收入、利润增速有望达到30%左右。
    长期我们与市场不同的观点是：三大战略有望支撑公司3~5年可持续稳健增长
    渠道机制理顺，保障传统白电主业量价齐升。公司受益升级战略，产品力保持领先，但过去因渠道效率较低，导致好产品最终没有取得相应的好结果。现在通过理顺渠道机制，提高渠道效率，收入端来看，有望真正看到冰洗主业的份额提升。利润端来看，高端化持续拉升毛利率，渠道效率的改善将带来销售费用投放的效率提升，最终带来费用率下降，净利率提升。
    全球供应链协同，打开国际市场收入与盈利空间。未来结合海尔自主品牌和GEA品牌，公司在海外市场发展空间仍然很大。一方面，GEA自身收入、利润率有提升空间。GEA目前的营业利润率约为6%左右，和惠而浦美国地区11%的营业利润率仍有较大差距。另一方面，原有海外业务也有较大空间。公司坚持自主品牌走出去战略，十年投入与耕耘逐步进入回报期，后续海外业务收入、盈利能力均有望逐步提升。
    战略性重视空调、厨电品类，新产业布局支撑长期发展。公司过去战略上没有高度重视空调、厨电，产品/渠道都比较薄弱。现在将空调、厨电产业提升到战略高度大力发展，目前这个时点已经补齐了产品差距，接下来最重要的就是专业化渠道网点的开拓。我们看好空调、厨电两个产业在中长期获得长久发展。
    风险因素：
    KKR解禁日期临近，博弈层面会有交易冲击。空调旺季销售不达预期。
    投资建议：
    我们认为青岛海尔短期核心看点仍在基本面上，空调行业向上叠加公司自身改善，各业务均保