公司内部管理改善趋势明朗，2016年推动的线下渠道调整效果逐渐显现，2017年消费升级加速环境下，海尔在中高端市场上的优势将进一步展现。上调2017-18年EPS预测至1.05/1.21元（原1.01/1.17元，+4%/+3%）上调目标价至15.15元（原13.3元，+14%），对应17年15x PE，"增持"。 主业收入逐季改善，GEA并表增厚业绩明显 公司2016年营收1190.7亿元（+32.6%），归母净利润50.4亿元（+17%），EPS 0.83元/股，毛利率31%（+3.1pct），净利率5.6%（-1pct）。剔除GEA并表影响，2016年营收932.3亿元（+3.8%），归母净利润46亿元（+13.9%），毛利率29.84%（+1.9 pct），净利率4.9%（-1.7pct）。2017Q1收入377.4亿元（+70%），扣非归母净利润14.6亿（+51%），其中原有公司业务（不含GEA）收入/扣非利润同比增长22.6%/24.0%。 
    经营拐点逐步确认，王者归来值得期待 公司内生增长拐点逐步明确，2016Q4-2017Q1空冰洗厨全面开花，2016年渠道整合效果正在逐步显现。另一方面，公司全球品牌布局基本完成，高资本开支时期结束，将进入全球资源优化整合阶段。GEA将明显增厚公司2017年业绩，且未来采购、研发、市场的整合和互动预计能持续为海尔带来惊喜。消费升级加速大背景下，海尔王者归来值得期待。 核心风险：国内需求放缓，原材料价格上涨