本次购买金额 2.6 亿，买入股份 2282.1 万股（占总股本 0.37%），成交均价 11.43 元，锁定期至 2018年 3 月 28 日。此前公司首次核心员工持股计划于 2016 年 11 月 29 日以均价10.02 元完成，目前两期合计持股占比 0.77%。当前股价较两次平均购买价格（10.7 元）仅溢价约 12%，公司此次基本以现价迅速完成购买，彰显发展信心。我们 2 月 27 日的报告《青岛海尔：被低估的第三极》领先于市场指明公司经营改善，价值被低估；至今 20 个交易日实现约 15%涨幅。当前业绩向好趋势逐渐明晰，国际对标估值仍有 20-30%提升空间，维持“强烈推荐-A”。
    经营向好：渠道变革成效和 GE 业绩增厚。渠道层面，此前由青岛海尔 600690和海尔电器 1169.HK 分头管理的模式理顺（690 负责销售，1169 致力于平台，物流和结算服务），效率得以提升。海尔电器 16 年报数据显示，洗衣机收入159.2 亿，同比+6.5%（其中高端品牌卡萨帝销量增幅 37%）；热水器收入 53.6亿，同比+16.3%（其中燃气热水器销售额增速超过 40%）；物流服务收入 75.6亿，同比 14.9%（其中日日顺同比增幅超过 65%）；渠道服务收入 514.8 亿，基本与 2015 年持平。细分品类的超预期表现或为青岛海尔整体业绩向好拉开序幕。考虑到 17 年 GE 部分 OEM 订单将转移至大陆生产，及并表对业绩的提振，预计公司 2017 全年归母净利将实现 20%+的同比增长。
    估值分析：全球化领先布局，却并未享受国际化估值。按 2017 年 PE（数据来源 bloomberg 和 wind）国际对比，A股白电巨擎被显著低估：格力 10.4xPE，青岛海尔 11.5xPE,美的 12.6xPE（大金 20.7xPE,GE 18.3xPE,伊莱克斯14.0xPE,联合技术 17.1xPE）。海尔集团的全球家电布局包括：已归属上市公司的三洋日本和东南亚白电业务以及 GE 家电，以及计划注入的斐雪派克。
    海尔家电的全球化涵盖了品牌、渠道和产能三个层面，领先于国内家电同行。
    同时海尔与卡萨帝品牌分别覆盖了国内中端与高端市场，是消费升级的显著受益品类。按青岛海尔当前的业务分部估值测算，目标市值约 900 亿。
    风险提示：原材料价格波动超预期、并购整合低于预期