由于新能源客车补贴大幅退坡，下调 2017-2018 年 EPS 为 0.92、1.10 元（原 1.43-1.72 元），结合同行业相关公司估值，给予其 2017 年 16 倍 PE，下调目标价至 15 元（原 21.45元）。
    新能源客车市场替换空间仍有增长，公司纯电动客车占比高，市场和规模优势明显。我们认为 17 年新能源客车仍有 3%左右的增长空间，主要来源于低成本优势推动下替换传统客车市场。公司与创新联盟签署《战略合作协议》，双方计划在 2017 年共同向市场推出新能源客车总计 2.3 万辆，有利支撑公司 17 年业绩。
    电动物流车布局完成，17 年有望成为增量需求。公司自 2015  年三季度即开始布局物流车，目前已有 11 款车型上车型公告，在纯电动物流车上形成“轻舟”、“蓝迪”双产品线布局。公司有望凭借山东省区域垄断能力打开销量，形成新的业绩爆发点。
    风险提示：新能源汽车政策支持力度不及预期；行业竞争超预期。
    催化剂：电动物流车地补政策陆续出台；新能源公交政策推广力度加