② 国际学校行业：需求持续显现，高端稀缺教育资源壁垒高。近年来，随着教育体制竞争日趋激烈，学区房价格高企，居民生活消费水平提高等多方面原因，国际学校（尤其是在一线城市）需求持续提升。广义上国际学校实际指外籍人员子女学校、公立学校国际部、民办国际学校三类，本报告讨论的国际学校主要指民办国际学校这一类。国际学校对教育及配套资源需求较高，行业壁垒高，培育期较长，但运作上正轨之后收益高且具有稳定性。
    ③ 凯文国际学校-定位高端，满座率提升空间大，具真成长特点。上市公司下有朝阳和海淀两所国际学校，定位高端，生均学费超过20 万元/年，且未来存在学费持续上涨空间。海淀凯文学校第一批新生已于2016 年9 月入校，朝阳凯文学校第一批新生将于2017 年9 月入校，且一线城市北京存较大涨价空间。
    ④ 大股东拟全额认购定增配套募集资金，彰显未来发展信心。2017 年初中泰桥梁发布的定增预案中，公司大股东八大处控股全额认购2.5 亿配套募集资金增发股份，彰显大股东对于公司未来发展的信心。
    投资建议
    预计随着学生不断入学，利润有望在2019 年实现突破性增长，给予买入评级。公司旗下运营海淀凯文（可容纳近1500 人）和朝阳凯文（可容纳近4000 人）两所国际学校，由于招生特点（每年招生主要是招小学、初中、高中一年级），其需要3-4 年的时间来提高满座率，未来具有较强成长性同时确定性较强，我们预测公司2017-2019 年EPS 为0.001 元，0.188 元、0.572 元，①采取相对估值法，18、19 年对应PE80x，26x，②采取DCF 估值法，选取5 年期贷款基准利率4.9%进行折现，保守假定2022 年之后现金流会等同于2021 年，则2017年现值为142.95 亿元，对应股价27.16 元，给予买入评级，考虑到公司2017年利润不高，存在一定估值风险，我们给予6-18 个月内目标价22 元。
    风险提示：2017 年以PE 估值法估值过高