对于腾讯云的战略重要意义，在 2017 年 4 月 20 号中国“互联网+”数字经济峰会上，腾讯的最高层明确表示腾讯在未来最重要的定位是提供云计算、大数据、物联网等基础能力；而从业务扩张角度看，2016 腾讯云实现 200%业务增长，而进入 2017 年，腾讯云更是祭出“0”竞标方式大力向政企云全面进军。从腾讯云的发展计划看，未来 5 年其计划投入 100 亿元打造云平台及建设生态体系，我们判断，公司作为信息安全领域里的龙头解决方案服务商，经过两年的云安全业务深耕，在未来将在腾讯云中扮演云安全服务专家的角色，在优先推荐条款的帮助下，公司 SaaS 化服务有望全面打开，规模化收入有望快速实现。
    产业巨头入云获得安全保障，云生态多方获益。随着腾讯全面推广云业务，输出整体智能服务和制造解决方案，腾讯在 2016 年先后和中广核、人民日报等大型企业完成战略合作，并与三一物联网完成国内首家纯本土化的中国工业互联网平台的打造工作。随着产业界信息敏感类客户的入云，腾讯云的安全要求和等级保护需求将全面提升。从启明星辰的业务能力看，公司是能源、电信、政府、军队、电力等多个专业领域的安全专家，对细分领域客户的等保要求均有成熟商业解决能力。本次牵手，将有益于腾讯云提升其产业互联网的安全建设能力，并创造更优环境为客户服务。
    期待公司结构化调整不确定性尽快落地。2016 年，公司资产减值确认达1.12 亿元，分拆看，应收账款坏账准备贡献近 0.48 亿元，考虑到大型客户与党政军结算周期性影响，有利于平滑公司盈利表现，随着安全需求的回暖，此块不利影响有望消除；另外，由于收购公司安防高科盈利不及预期，公司进行了近 0.7 亿商誉减值处理。中期看，公司有望在 2017 年上半年完成与安防高科的进一步整合，降低公司此块外延业务的收入不确定性，而当期造成潜在减值负面影响也将消除。
    风险因素：信息安全政策实施不及预期、国产化进程不及预期、外延并购整合不及预期。
    盈利预测、估值及投资评级。维持公司 2017-19 年 EPS 预测 0.50/0.62/0.74元，对应 PE 38/31/26 倍。我们认为，短期看公司主营业务竞争优势突显，党政军渠道优势明确，增长确定；中期看公司 2017 年业务结构轻装上阵，发展不确定性极大降低；长期看，腾讯云合作深入将全面提升公司业务增量空间，长线投资价值可期。维持目标价 30 元，维持“买入”评级。