公司发布2017 年一季报，报告期实现营业总收入2.87 亿元，同比增长24.42%；归母净利润-671.02 万元，同比减少26.94%。
    主要观点
    1.营业收入快速增长，行业客户调整影响业绩兑现
    1）2016 年公司营业总收入同比增长25.65%，其中安全产品稳定增长20%，安全服务大幅增长80%。2）毛利率下降1.69 个百分点，系占比最大的安全产品毛利率下降所致。3）销售费用率下降5.69 个百分点，各项销售费用支出较上年无明显变化。管理费用率上升2 个百分点，主要由于研发费用增加，及新增并入子公司费用。4）由于部分子公司未完成业绩承诺，报告期内发生商誉减值损失0.62 亿元。
    子公司赛博兴安、合众数据均完成业绩承诺。书生电子业绩承诺完成率88.59%，是因继续受到国家文档安全调整影响，政府项目推动依然缓慢；安防高科业绩承诺完成率-15.68%，系军队组织机构调整，部分项目进度延后；部分复杂项目拉高成本等原因造成。随着上述相应调整完成，子公司经营状况将得到改善。5）2017年一季度营收增长、归母净利润下降，系并入赛博兴安使得成本增加。一季度业绩在全年占比小，对全年业绩影响不大。网络安全法实施在即，预计下半年业绩将得到改善。
    2. 信息安全龙头，外延强化布局
    公司是国内信息安全龙头，信息安全领域布局最为全面，报告期内，公司通过外延进一步强化布局。收购赛博兴安90%股权，为深挖军队客户打下基础；收购川陀大匠85%股权，完善终端安全解决方案。与北信源合作设立立辰信领创，打造出中国企业级防病毒的第一品牌。
    3. 加大研发投入，多领域实现突破
    报告期公司加大研发投入，总金额4.29 亿元，占营业总收入22%，在技术和产品上取得多项突破。1）安全管理平台：推出泰合安全威胁分析平台，该平台集成泰合十年SOC 技术，连接烽火台威胁情报联盟、诺恒信息、天际友盟和微步在线等权威威胁情报服务提供商，极大扩展了泰合SOC 的安全能力和面向政企用户的价值交付的能力。使公司在SOC 及安全态势感知平台方向上保持国内领先水平，对进一步扩大市占率作用重大。2）云安全：开始面向中小企业提供SaaS 安全服务，开拓中小企业蓝海市场。与腾讯安全的达成云端安全战略合作，丰富应对高级持续性威胁的技术手段。3）工控安全：推出了自主可控的工控防火墙、工控无损评估检查系统、 工控漏洞挖掘系统。工控防火墙产品成为国内唯一取得工控三级最高资质的产品。工控漏洞挖掘系统全面支持中标麒麟、银河麒麟、凝思磐石等国产操作系统及龙芯、飞腾等国产芯片，可有效满足党、政、军等重要行业对工控信息安全自主可控的需求。
    4.投资建议：
    公司是国内信息安全龙头，信息安全全面布局，通过内生+外延提升在信息安全领域竞争力，网络安全法实施在即，公司业绩有望改善。预计2017-2019 年归母净利润分别为3.55、4.60、5.90 亿元，分别对应PE 48、37、29 倍。
    5.风险提示：
    行业发展不及预期，国家文档安全调整、军队组织机构调整进程低于预期。