2017 年一季度公司实现营收2.9 亿，同比增长24.4%，归母净利-671 万，同比续亏。
    研发投入加大，销售费用率下降，安方高科整合低于预期影响短期利润。报告期内公司收入稳健增长，安全网关产品同比增长24.5%，安全监测同比增长20.1%，数据安全与平台同比增长25%。公司销售费用率同比下降5.7 个百分点，营销效率提升；管理费用率同比上升2 个百分点，研发投入加大。
    公司利润增速低于营收，主要因资产减值损失同比增长较大。报告期内合众数据和书生电子业绩承诺完成率分别为105.9%和88.6%，而安方高科由于军改导致部分项目进度延后以及电磁屏蔽工程竞争激烈导致毛利率下降，扣非净利-337 万元，未完成业绩承诺，计提商誉减值约6198 万元。
    安全行业新业态、新环境、新需求，公司积极拥抱行业变革。安全行业无论是攻击手段，还是政策支持力度与过往相比已不可同日而语，通过深度学习等手段实现智能、动态实时防护正成为行业趋势，并且IT 架构云化也使得新交付模式逐渐被需求和接受。公司报告期内研发投入4.3 亿元，同比增长34.6%，营收占比提升1.5 个百分点。公司泰合SOC 基于安全管理平台的固有优势，开发出安全态势感知平台，工控系列推出自主可控全新产品，推出SaaS 安全服务形态的云子可信云，以及入侵分析中心DAC、大数据安全管控系统DSM、云管端一体的数据防泄漏等新产品新服务，积极拥抱行业变革泰合安全威胁合作计划营造生态圈，携手腾讯达成云端安全战略。公司在4月底的首都网络安全日公司正式发布“泰合安全威胁合作计划”，第一批合作伙伴包括烽火台威胁情报联盟、诺恒信息、天际友盟、微步在线，实现泰合SOC 与专业威胁情报链接。此外，公司与腾讯安全达成云安全战略合作，面向企业级高级威胁检测与防御，与腾讯云完美对接，结合云端亿级知识库和威胁情报库，提升不同威胁态势下的安全防御能力，进一步提升公司竞争力。
    盈利预测与投资建议。我们预测公司2017~2019 年EPS 分别为0.54 元、0.70元和0.90 元。公司股价对应17 年市盈率35.5 倍，考虑到网络安全行业生态趋势不断向好，公司领先的行业地位、以及在云安全、数据安全等新领域的拓展，我们认为公司业绩即将进入高速增长期，参考可比公司估值，给予约45 倍17 年市盈率，6 个月目标价24.3 元，维持“买入”评级。
    风险提示。新业务拓展不达预期，收购整合风险。