2016 年，公司实现营收19.28 亿元，同比增速超过25.72%；同期实现净利3.28 亿元，实现盈利增速34.36%。
    依靠技术和市占率优势，盈利增速领先营收增速。整体看，公司表现符合预期，规模优势明确。
    16 年完成军工细分领域外延，保持公司综合技术领先。公司自上市来，相继完成了网御星云、合众数据和安方高科的并购工作，加强了公司信息安全的专业技术优势。2016 年，公司完成了赛博兴安的收购工作。在军队的细分领域——网络处理平台、硬件加解密处理平台、物理级网络安全隔离体系和网络安全数据分析平台实现布局。未来有望获得年化超过25%的盈利增长。
    17 年看好公司综合业务布局，政策催化值得期待。从公司的技术布局看，公司完成了横跨防火墙/UTM、入侵检测与防御、终端管理、加密认证、DDoS攻防等技术整合，成为了能够提供完整软硬网络安全的综合性IT 服务商。
    从IT 总投资占比看，我国目前的2%左右的网络安全投资IT 总占比远低于发达国家超过10%的平均水平。中期看，我国的网络安全的投入有望快速从目前数百亿级迈向千亿级规模成长。而从政策端看，2016 年，《网络安全法》已经完成了征求意见阶段，2017 年政策端有望获得更大突破。我们认为，随着法案在未来的落地，政策红利将加速全国与全行业的网络安全投入，公司将面临更加有利的外部发展环境。
    风险因素。信息安全政策实施不及预期、国产化进程不及预期、外延并购整合不及预期。
    盈利预测、估值及投资评级。结合公司业绩快报，我们上调公司2016 年盈利预测至3.28 亿元（原预测3.26 亿元），维持2017-18 年盈利预测4.77/5.80亿元。考虑到公司年初的增发实施影响，预计公司2016-18 年EPS 为0.38/0.53/0.65 元，对应PE 57/40/33 倍。我们认为，（1）公司主营业务竞争优势突显，党政军渠道优势明确；（2）公司外延节奏稳定，军工端的成长潜力及估值弹性优势值得期待。维持目标价32 元，维持“买入”评级。