大单品脆口萝卜16 年收入超过1 亿，占比接近10%，今年7 月第三条生产线投产后，预计全年收入增速40%以上。公司收购惠通后，将100 多种产品精简到几大主力产品，产品推广力度加大，市场份额逐步增加，预计全年规模约1 亿，增速20%左右。
    提价效应将逐步显现，长期引导终端消费升级
    公司主力产品处于2-3 元/袋价格带，目前已成功跳出价格天花板，定价权较高。经过两次提价（去年7 月对收入占比30%左右的产品提价8%-12%，今年2 月对收入占比70%左右的产品提价15%-17%，竞争对手提价幅度5%左右）。
    预计后续提价效应将逐步显现：1）提价迅速，未给经销商囤货时间；2）经销商库存处于低位，由原来的1-1.5 月缩短到现在的3 周左右；3)各环节利润提高，经销商渠道提升约10%，经销商积极性提升。终端对提价消化良好，2017Q1 收入同比增长25%，4 月份增长30%以上。公司产品提价一方面覆盖成本上涨，长期来看，是引导终端消费升级。
    原材料价格或将趋稳，公司成本压力将减缓
    青菜头约占成本40%，包材占比10%-20%，今年初包材类如纸箱价格上涨60%左右，青菜头涨幅40%左右，采购价格从去年的约700 元/吨上涨至1000-1050/吨。一季度原料是去年下半年采购的，今年原料成本比去年上升。
    预计未来原料价格上涨压力将减缓：1）重庆市政府规划2020 年青菜头种植面积170 万亩（16 年160 万亩）、产量300 万吨（16 年280 万吨），并投资4000 万元作为支持；2）公司注意保护农民利益，按照指导价和承诺价收购，一般高于市场价；3）现拥有20 余万吨原料窖池，后续将继续扩大窖池，收贮和调剂能力处于行业领先，有利于平抑原料大幅波动；4）今年对主力产品提价，覆盖成本上涨压力，随着消费升级，产品提价是趋势。
    加强外延并购，推进“小乌江”向“大乌江”发展
    公司将选择生产、销售与公司现有模式存在互补和高度协同的品类和行业进行关联产业并购，继续扩大和延伸产品线，推进从“小乌江”向“大乌江”发展，将公司打造成为佐餐开胃菜行业的绝对领导者。
    投资建议
    作为行业龙头，公司产品定价权较高，可较快转移成本上涨压力，随着公司产能扩张、家庭消费升级，我们看好公司新品的增长，以及消费升级形势下，公司通过产品优化升级、结构调整来保证长期的较高毛利率水平。我们预计17-18 年营收分别为13.90/16.40/19.35 亿元，EPS 分别为0.40/0.48/0.58 元，对应PE 分别为26/22/18X，维持“强烈推荐”评级。
    风险提示
    原材料成本上涨；产品提价后销售不及市场预期；食品安全问题。