公司于2 月14日公告上调80g 及88g 榨菜主力9 个单品的产品到岸价（幅度在15%-17%），价格执行已于2017 年2 月9 日开始实施。这是公司继去年7 月1 日提高11 个单品的产品到岸价后（幅度在8-12%），再度进行提价，两次提价所涉及产品占比合计达到70%以上。原料及包装材料上涨是公司产品提价的主因。
    从包装材料成本看，公司主力产品包装材料以软塑为主，占公司成本15%-20%，软塑包装受石油期货价格影响显著，年初以来涨幅为10%-12%左右。
    从原料成本看，涪陵青菜头占生产成本比重约为40%，自去年下旬涨幅在30%-40%（由700 元/吨-1050 元/吨）。由于消费者对榨菜价格相对不敏感，若原料价格持续上升，公司产品或全线提价，叠加产品升级，滚动提价将成未来趋势。
    171Q 收入增幅提速，龙头地位具有定价优势。公司为国内包装榨菜的龙头企业，市占率为国内第一，2016 年达到30%左右。稳定的市场地位使公司掌握产品定价权，具备向下游转嫁成本的能力。公司17Q1 实现收入3.43亿元，创单季收入历史新高，同比+25.08%，增幅同比上升3.02pct。公司提价均为突发通知，不存在经销提前商囤货增加销量的可能，且目前渠道库存创历史新低（通常为1-1.5 月，目前为2-3 周），表明市场对公司产品提价敏感度不高，销量未受提价影响。
    未来毛利有望走高。17Q1 公司毛利率为44.21%，环比+6.30%，同比-3.75%，由于公司提价为一季度中旬，年初成本涨幅一定程度使毛利率承压。鉴于目前公司生产成本走势平稳且略有下行，待提价效应逐步释放后，毛利率有望显著上行。
    脆口系列扩产缓解供不应求，孕育新品类接力未来增长。
    脆口系列连续三年实现爆发性增长。公司主力新品脆口系列销量连续三年增幅可观，助力公司整体收入表现，15 年及16 年该系列收入同比增幅均达到80%。16 年脆口系列收入超1.3 亿元，贡献10%以上收入。脆口产品处于公司中档价格带产品（2-3 元普通袋装产品；5 元重点培育脆口产品，10 元瓶装下饭菜产品），同时口感脆爽，可满足休闲零食化消费需求，销量情况持续向好。
    脆口产品年内将新增生产线。脆口系列第一条生产线于2002年引进，由于市场反响良好，公司于16年新增了第二条脆口生产线。鉴于17Q1脆口销量同比增幅仍超80%（脆口系列并未提价），处于24小时满产仍供不应求的状态，公司打算进行第三条生产线的投入，7月份或可投产，预计脆口系列17年全年增幅将超50%，收入规模将达2亿元左右。
    孕育新品类，未来有望接力收入增长。公司认为泡菜类产品属于发酵产品，口感好，未来发展潜力巨大，将作为主要孕育品类，公司目前在惠通子公司拥有两条泡菜生产线，17Q1实现50%以上增速，全年增速预计可达20%-30%。公司未来将重点培育泡菜产品，2-3年后有望成为公司主力产品。此外，公司判断未来酱料市场大有可为（包括北方的大酱和南方的黄豆酱），或通过外延收购的方式涉足，存在较大想象空间。新品类有望助力公司在中长期保持可观增速。
    华北地区将为重点拓展市场，费用投放有望稳中略降。
    东北地区相对弱势，未来有望改善。从16年区域分布情况看，公司华东、西南、华南及华中地区增幅均保持可观增长，同比分别+35.80%、28.94%、27.06%及23.65%，而东北地区为唯一收入放缓地区，16年同比-2.80%，主要由于该地区低价产品过多（区间在0.5元-1.0元每袋），公司在调整产品规格后（将50g及60g产品逐步替换为80g及88g规格）导致产品单价略高，同时公司品牌效应在东北的确相对弱，竞争力不强。公司17年将加大该地区投入，预计收入将有恢复性增长。
    线下宣传或成趋势，费用投放有望出现结构性下降。公司16Q4费用投放出现显著下滑，主要系此前营销方式的边际效用已不显著，故而减少投放。17年公司在营销方式上将有所调整，推广重点将由线上转向线下。此前线上投放（央视等电视广告）主要目的在于品牌力的积累，公司目前已具备较强品牌效应，营销目的将逐步过渡到线下、对销售起直接拉动作用的活动。公司不会减少对营销的重视程度，但投放方式的结构性调整有望带来费用率下滑。17Q1公司销售费用率为19.38%，同比下降1.6pct,整体费用率为22.81%，同比-3.3pct。费用投放的调整已初见端倪。
    盈利预测及投资建议：公司龙头地位稳固，具备定价优势，能转嫁成本端上行风险。此外，公司近年来尝试产品结构升级，推出脆口榨菜系列以及符合健康饮食趋势的淡味低盐榨菜，使产品销量及单价保持稳步上行。同时，公司在调味酱领域寻求品类突破，战略布局具有外延