分析
    (1) 增长：管理层有信心在未来2-3 年收入实现20%以上的同比增长。当前公司30%的国内市场收入来自政府客户，40%来自大企业，30%来自中小企业/分销渠道。自2016 年下半年政府支出复苏以来，政府部门业务的增长相对较快；另一方面，金融业客户的增长相对疲软，因受到互联网公司的冲击。
    (2) 竞争：管理层表示，当前国内市场的竞争较海外市场缓和，与之前相反。鉴于国内市场的毛利率为39%，海康威视认为无需再打价格战挤出小企业。在海外市场，海康威视产品的价格较 Axis/Allegion 等跨国公司低10-20% 。目前公司正处于抢夺市场份额的关键时刻，因此可能会与那些走低价路线的OEM 企业进行价格战。
    (3) 海外扩张：海康威视试图通过本土化战略进一步渗透海外市场（即在当地成立销售团队与系统集成商建立联系）。公司已占据海外分销渠道中第一的市场份额占据第一，并预计解决方案项目将推动公司海外业务未来增长。
    (4) 股息：管理层对维持当前50%左右的派息率较有信心，除非有任何重大外部事件发生。
    潜在影响
    我们维持盈利预测，12 个月目标价格仍为人民币27.33 元（基于20 倍的2018 年预期每股盈利），维持中性评级。主要风险：政府需求、竞争。