2017Q1 原材料价格暴涨，其中：天然橡胶同比上涨85%，合成橡胶同比上涨117%，炭黑同比上涨62%，钢丝帘线同比上涨30%。虽然2016 年11 月以来公司逐步提高轮胎售价，但是提价相对滞后且幅度不及原料涨幅，加上公司轮胎出口订单较多，出口订单往往提前1-2 个月确定价格。
    因此，公司毛利大幅下滑，业绩出现亏损。但是近期主要原材料价格回落，天然橡胶价格从2 月份最高点的的20900 元/吨暴跌到目前的13000 元/吨，跌幅达到40%；合成胶价格从2月份最高点的25100 元/吨暴跌到约13000 元/吨，跌幅接近50%。而2017 年2 月份至今公司多次提价，二季度业绩有望反转。
    定增审核通过，越南工厂进展顺利，规避双反优势明显。本次定增主要用于“年产120 万套全钢子午线轮胎和3 万吨非公路轮胎项目”。其中，120 万套全钢胎项目第一条全钢胎已于2016 年末成功下线。越南工厂比国内工厂优势明显：1）由于越南产胶，天胶运输成本低，且有所得税优惠政策，半钢胎毛利率相比国内更高；2）越南产能主要用于出口美国，规避“双反”影响。2016 年赛轮越南半钢胎销量达到560 万套，实现净利润1.7 亿元，2017 年有望达到750 万套半钢胎销售，60 万套全钢胎销售，推动公司下半年业绩大幅增长。
    盈利预测及投资评级：原材料价格暴涨利空出尽，原材料价格下跌，越南工厂进展良好，公司业绩有望迎来反转，副董事长及董事配偶增持彰显对公司长期发展信心。维持增持评级，维持盈利预测，预计17-19 年EPS 分别为0.17 元、0.45 元、0.52 元，对应17-19 年PE 分别为20 倍、8 倍、7 倍。
    风险提示：1、原材料价格大幅波动；2、越南工厂开工、销售不及预期；3、行业竞争激烈。