原料价格暴涨，公司业绩大幅受累。2016 年10 月至2017 年2 月，轮胎原材料价格大幅上涨，天然橡胶价格从去年10 月的11550 元/吨暴涨到2017 年2 月的20000 元/吨，涨幅达到73%；合成胶价格从9 月的11000 元/吨暴涨到23000 元/吨，涨幅达到109%，公司业绩因此大幅受累。
    近期原材料快速下跌，轮胎价格仍维持高位，二季度轮胎行业有望反转。天然橡胶价格从2月份最高点的的20900 元/吨暴跌到目前的13900 元/吨，跌幅达到50%；合成胶价格从2 月份最高点的25100 元/吨暴跌到14300 元/吨，跌幅达到76%。轮胎价格下调速度相对滞后于原料下跌速度，二季度轮胎行业业绩有望迎来反转。
    定增文件再次上报，越南工厂进展顺利，规避双反优势明显。2017 年3 月，西南证券向证监会申请恢复对公司本次非公开发行的审查。本次定增主要用于“年产120 万套全钢子午线轮胎和3 万吨非公路轮胎项目”。越南工厂比国内工厂优势明显：1）由于越南产胶，天胶运输成本低，且有所得税优惠政策，半钢胎毛利率相比国内更高；2）越南产能主要用于出口美国，规避“双反”影响，2016 年赛轮越南半钢胎销量达到569 万套，2017 年有望达到750 万套半钢胎销售，60 万套全钢胎销售。
    盈利预测及投资评级：利空出尽，原材料价格下跌，越南工厂进展良好，公司业绩有望迎来反转，维持增持评级，下调17 年盈利预测，预计17-19 年EPS 分别为0.17 元、0.45 元、0.52元（下调前17 年为0.31 元），对应17-19 年PE 分别为22 倍、8 倍、7 倍。
    风险提示：1、定增进度不及预期；2、越南工厂开工、销售不及预期；3、行业竞争激烈。