业绩下滑主要系成本上升毛利率下滑所致。
    产品价格下跌，成本上涨拖累公司一季度业绩。报告期内公司主营产品销量增加，但部分产品价格出现下跌趋势，其中增强树脂平均售价为1.1 万元/吨，同比下滑10.24%；其他产成品平均售价1.5 万元/吨，同比下滑3.64%。同时由于原油价格波动，公司主要原材料PP 树脂、ABS 树脂成本增加，其中聚烯烃系塑料平均采购价同比上涨22.96%，聚苯乙烯系塑料平均采购价同比上涨44.82%，工程塑料平均采购价同比上涨39.32%。受此影响，公司一季度毛利率为13.07%，同比大幅下跌5.98 个百分点，导致业绩下滑幅度较大。
    目前公司正加大与上游大型原材料供应商的紧密合作，并成立市场信息小组，以保证原材料价格的稳定，我们判断公司后续报告期业绩将有望改善。
    新材料业务稳步推进，市场空间有望进一步打开。2016 年内，公司完全生物降解塑料实现稳健增长，同比增长41.5%，成为完全生物降解薄膜类原料全球前三，亚洲最大的供应商。针对法国政府2016 年7 月1 日起的禁塑法令，公司开发出符合法国法令要求的生物基可家庭堆肥果蔬袋专用原料，并实现了批量供应，同时2016 年公司加入了“国家农业废弃物循环利用创新联盟”，试验面积已达到万亩级别，并与多家吹膜企业签订了长期采购合同。公司在另一主要新材料领域碳纤维行业成功开发出多尺度纤维增强热塑性复合材料和长碳纤增强热塑性复合材料，进一步丰富了车用热塑性复合材料产品线，在汽车、交通运输和无人机三大应用领域的销售均取得了较大增长。
    国际化布局仍在推进。2016 年度印度金发开拓电子电器市场，打通名企产业链，实现了销量3.78 万吨，同比增长54.4%；美国金发于2016 年完成第一条挤出线与第二条生产线安装并调试成功，并建成了有挤出线、注塑机和检测设备的研发中心，截至年底产能达到1 万吨；欧洲金发4 条生产线的规划产能可达15000 吨/年，截至2016 年12 月底，欧洲金发的产量已达150 吨。
    公司全球化进程正在稳步推进，未来国际市场份额有望提升。
    首次覆盖给予“增持”评级。我们看好公司未来发展趋势，新材料领域相关布局有望逐步进入收获期，预计2017-2019 年公司EPS 分别为0.26 元、0.33元、0.40 元，给予公司17 年25 倍PE，对应公司目标价6.5 元，首次覆盖给予“增持”投资评级。
    风险提示。1）原材料价格波动风险；2）新产品市场开拓风险。