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>> 华创证券-深高速(600548)不低于44亿参与德润环境20%股权网络竞价,持续推进环保转型,强调“推荐”评级-170522
上传日期:   2017/5/23 大小:   543KB
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评级:   推荐 作者:   吴一凡
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如环境公司赢得网络竞价并成为受让方,其须与水务资产签订有关产权交易合同。
    股权出让方:水务资产。
    标的资产:水务资产所拥有的德润环境20%股权。
    挂牌底价:44.09 亿元。
    挂牌期限:2017 年4 月7 日至2017 年5 月19 日。
    交易方式:若挂牌期满只有一家符合条件的意向受让方产生,则采取协议转让的方式;若挂牌期满有两家及以上符合条件的意向受让方产生,则采取网络竞价多次报价方式确定受让方。
    2.德润环境:综合性环境企业,拥有水处理及垃圾焚烧发电两大业务,并为上市公司重庆水务控股股东。
    1)德润环境历史介绍:
    重庆德润环境成立于2014 年10 月,为重庆水务资产全资设立;2015 年6 月30 日进行增资,由重庆水务原控股股东水务资产及二股东苏渝公司以分别持有的重庆水务36.6%及13.44%股权以及4.42 亿元现金向德润环境增资,(苏渝实业为法国苏伊士集团下苏伊士(香港)和新创建集团旗下新创建香港投资各出资占比50%);
    当年12 月31 日,德润环境成为重庆水务第一大股东(持股50.04%),水务资产持股38.52%;
    目前注册资本10 亿元,分别由水务资产及苏渝实业持有74.9%及25.1%股权。
    此次20%股权转让后,水务资产仍然为德润环境第一大股东。
    2)德润环境业务介绍:
    德润环境拥有水处理和垃圾焚烧发电两大业务,主要资产为水务集团50.04%股权(上市公司重庆水务)以及三峰环境57.12%股权,其中:水务集团的主要业务为给排水项目的投资、建设、经营管理以及设计和技术咨询;三峰环境的主要业务为建设及运营垃圾焚烧发电工厂、环境保护技术咨询和开发。
    3)财务情况:2016 年净利14.16 亿,ROE7.95%
    根据产权交易所信息,德润环境2015 和16 年分别实现营收66.04、71.64亿元,净利润18.63、14.16 亿,2016 年末总资产302.89 亿,所有者权益178.01 亿元,对应ROE 为7.95%。深高速2016 年ROE9.2%,扣非后ROE 水平为7.93%。
    4)主要控股公司情况:重庆水务:
    2016 年实现营收44.57 亿元,同比减少0.77%,实现归属净利10.68 亿元,同比下降31%,ROE7.96%。(下滑主因2016 年计提2015 年7 月-16 年12 月污水处理收入增值税及附加5.71 亿元,而尚未收到增值税即征即退70%的税收返还,预计2017 年计入)。
    三峰环境:
    重庆水务资产、中信环境投资集团、中国信达等股东共同组建的国有大型环保产业集团。总资产已达89 亿元,2016 年实现利润总额4.3 亿元。
    拥有24 个垃圾焚烧发电BOT 项目,规划日处理生活垃圾3.8 万吨。在全球84 个垃圾焚烧发电项目共有165 条焚烧线的核心设备和技术应用业绩,日处理生活垃圾8.9 万吨。该公司的垃圾焚烧技术和设备在国内市场占有率超过34%,位居全国第一。
    3.参与竞拍反映公司持续推进环保转型,若成功则可实现优势互补。
    1)德润环境具备盈利稳健、现金流充沛的特点,拥有较强的规模优势、区域竞争优势和成长性。其控股的重庆水务及三峰环境均在意图推进混合所有制改革,有望进一步激活企业潜力及经营效率。
    2)深高速作为战略投资者参与竞拍,一方面是扩大公司环保业务,持续推进环保产业布局,获得合理回报;另一方面未来或可与德润环境开展深层次合作,在业务发展方面实现优势互补。
    3)环保转型坚定、持续推进
    公司战略明确,在整固和提升收费公路主业之外,结合国家的产业政策和自身优势,以水环境治理、固废处理为主要内容的大环保产业作为新产业拓展方向。
    确定转型方向后,公司于
    2016 年底公告拟以不超过3.2 亿元参与南门河综合治理项目,
    2017 年2 月底董事会批准公司以总计6189 万元认购水务规划设计院增资后15%股权,5 月,公司若赢得竞价,标志着公司在环保领域内的转型有了重大突破。
    4.高速公路收费业务稳健经营,省外收购整固提升
 
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