全球破碎锤总销量为20 万台左右，中国销量为5.5 万台。公司已是国内最大的破碎锤生产企业，主要客户包括三一、徐工、利星行、金土地等主机厂和经销商，目前市占率约10%-15%。
    2016 年公司破碎锤等破拆属具业务实现营收2.26 亿元，同比增长10.35%，毛利率45.54%，同比增加3.89 个百分点。我们预计公司今年破碎锤业务收入增速将达到20%左右。
    2、液压件业务保持高速增长，行业进口替代空间巨大
    国内液压件整体市场空间约500 亿，进口的高端液压件超过100 亿，特别是挖掘机用的高端液压件，基本上依赖博士力士乐、川崎重工等厂商进口，严重制约我国挖掘机主机厂的竞争力。公司液压件主要包括液压泵、马达和多路控制阀，目前主要应用于挖掘机售后市场。作为国内液压件领先企业，未来有望进入主机厂供应体系。
    2016 年公司液压件业务（主要是液压泵）实现营收1.71 亿，同比增长58.84%，毛利率37.35%，同比增加12.86 个百分点，毛利率大幅上升主要原因是销量增长带来的规模效应。我们预计今年液压件仍将保持高速增长，增幅在50%以上。
    3、面向挖掘机存量市场，受益工程机械行业景气提升公司两大产品破碎锤和液压泵均是损耗品，破碎锤寿命在3-5 年，液压泵寿命在3 年左右。目前国内挖掘机保有量约130 万台。2016 年下半年以来，工程机械行业景气持续回升，开工量大幅上升，销量也持续火爆。
    2017 年前四个月挖掘机累计销量达54,864 台，同比增长99.45%。下游行业景气提升将不断传导至零部件售后市场，公司显著受益。
    4、盈利预测与投资建议
    我们预计公司2017-2019 年收入分别为5.41 亿、6.49 亿和7.79 亿，净利润分别为1.12 亿、1.46 亿和1.78 亿，EPS 分别为0.63 元、0.83 元和1.01 元，对应PE 为50 倍、38 倍和31 倍，首次覆盖，给予“增持”评级。
    5、风险提示
    工程机械行业景气持续性低于预期