此外，当前零部件供给格局重构，公司液压泵及马达有望从后市场突破，加速实现进口替代。     
    投资要点：
    结论：公司16年营收、归母净利增长26%、53%，符合预期。受益配锤率提升、新建产能投放等多重因素，破碎锤业务高速增长。此外，下游回暖背景下液压件供给格局重构，公司液压泵及马达有望加速实现进口替代。基于公司产能已部分释放，上调2017-19年EPS为0.68(+0.07)、0.93(+0.11)、1.30元，维持40.8元目标价，增持。 
    产能持续释放，年报、一季报高速增长：①公司16年营收、归母净利分别为4亿、0.8亿，同增26%、53 %。2017Q1营收、归母净利分别为1.4亿、0.3亿，同增54%、117%。其中，16年破碎锤营收2.3亿，同增10.4%，毛利率+3.9pct。液压件产品营收1.7亿，同增59%，毛利率+12.9pct，已快和破碎锤平分秋色。②判断下游销量持续回暖背景下，一方面直接带动破碎锤销量大增。公司在产能受限情况下，主动提升高附加值的重型破碎锤比例，保障毛利率；另一方面，行业超预期增长导致零部件市场供给格局重构，公司液压件产品以挖掘机后市场为突破口，加速实现进口替代。
    破碎锤业务有望量价齐升，液压件业务高增长趋势不改：①我国挖掘机存量巨大，破碎锤更新需求旺盛。相对于发达国家35%以上的配锤率，国内配锤率有望进一步提升。公司产品目前供不应求，判断新增产能释放后将迅速被市场消化。②挖掘机行业超预期回暖背景下，进口液压件厂商供给向进口厂商倾斜，国内厂商借机加速实现进口替代。判断公司有望从售后服务环节突破，曲线进入新机零部件供应渠道，最终打入主机厂配套环节。