投资逻辑 
    国改驶入快车道，连续定增落地资本实力显著提升：1）上海国改动作频繁，2017 年 4 月 18 日，上海国资委明确三点：一是国有资本要向关键性领域集中；二是打造一批有实力的企业集团；三是继续推进区属国有资产的资本化和证券化；2）上海市市长应勇于 5 月 8 日表示将进一步深化国资国企改革，推进混合所有制改革，加快公司制股份制改革；3）公司两大股东皆为国有企业，上海国资委合计持股 71.35%，实质推进国改预期强烈；4）2017 年 3 月 2 日和 16 日，分别向上海现代建筑设计集团发行  5933 万股和非公开发行方式发行 1381 万股，其中非公开发行募集资金 2.8 亿，改善公司现金流情况，业务发展资本充足。  
    国内排名第一设计院，公司业绩高增盈利能力改善空间大：1）公司为国内排名第一设计院，在超高层及大跨空间结构建筑等复杂结构设计领域具有绝对领先地位，参与了国内 90%的已建及在建超高层建筑设计工作；2）2016 年新签合同总额  65.36 亿元（+4.67%），相对 16 年收入比 1.44 倍；3）公司 16 年归母净利润 2.41 亿元（+64.6%），2017 年 Q1 归母净利润 0.48 亿元（+84.19%），业绩增长明显提速；公司净利率低于同业，管理费用较高，盈利能力改善空间大。  
    重组并购催生新格局，城镇化加快房地产投资回暖助推行业上行：1）设计行业已迈入成熟阶段，市场竞争加剧并购重组成为市场新趋势，有望催生出以国有大型企业主导的寡头新格局；2）城镇化进程不断加快为建筑设计行业打下坚实市场基础，公共建筑需求上升再添新增量，2017Q1 房地产投资增速 9.1%较上年显著提高，助推行业打开上行通道；3）公司已先后进行对Wilson、武汉正华和江西招标咨询等企业全资或部分股权的收购，完善海内外布局；2016 年工程设计收入仅 30.74 亿元，行业占比不到 1%，提升空间巨大；4）2017年 5月 8日和 9日，与三一集团、同济大学建筑设计研究院分别签订了战略合作协议，致力于整合资源，迈向建筑工业新时代。 
    投资建议 
    我们预计公司业绩大幅增长，2017-2018 年 EPS 分别为 0.78、1.00 元。我们给予公司未来6-12个月25.3元目标价位，对应17年PE估值32倍。 
    风险 
    人力资源风险、项目管理风险、国改不及预期风险等。