报告期内，公司归母净利润大幅增长主要是由于营业收入较上年同期增加，同时本期实际收到的财政补贴较上年同期大幅增加，导致公司营业外收入较上年同期增加716.09%；由于加强历年应收账款回笼导致资产减值损失较上年同期减少52.38%。另外，由于利润总额增加，所得税费用较上年同期增加75.36%。 
    毛利率微升、费用率降低，经营性现金流持续承压。报告期内，（1）公司毛利率为27.73%，较去年同期上升0.58个pct，主要是因为公司工程设计业务毛利率上升；（2）销售费用率为1.2%，同比微增0.2个pct，主要是因为市场开拓费用增加；管理费用率为20.42%，同比降低1.24个pct，主要是因为公司加强费用预算管理控制，压缩费用开支；财务费用率为-0.02%，同比降低0.03个pct；三项费用率合计为21.6%，同比降低1.07个pct。（3）经营性现金流量净额为-3.83亿元，同比下滑32.35%，主要原因是下游客户回款速度放缓，销售商品和提供劳务收到的现金较上年同期减少。 
    工程承包订单增长迅速，是未来业绩增长重要驱动力。报告期内，公司新签合同总额为35.68亿元，完成全年目标的60.69%。其中，设计核心主业新签合同额13.77亿元，同比下降5.32%。同时，公司新签千万以上设计咨询类合同48项，公司拓展大型设计咨询订单能力较强；工程承包类合同额14.72亿元，同比上升115.16%。 
    国内建筑设计龙头，未来有望持续国企改革。公司长期以来与各类国际顶级设计机构建立广泛联系，与政府、开发区、金融机构、地产、文化机构等各类社会资源密切合作，共同设计完成大量地标性项目。我们认为，公司作为建筑设计领域数一数二的领军企业，一直以来被资本市场低估，未来国企改革或将彻底解决这个问题，实现管理层与投资者利益的统一，前景值得期待。 
    预计公司2016~2018年EPS为0.53元、0.61元、0.71元。当前股价对应2016年的PE为38倍。 
    风险提示：主业拓展不及预期，国企改革进度不达预期等。