1）根据此前披露的营收简报，公司一至三月份分别实现营收22.09 亿元、20.44 亿元、22.17 亿元，同比增幅分别为16.21%、59.53%、28.66%。但由于公司过去一年注重产品结构的调整和盈利能力的提升，报告期内实现归母净利润2.87 亿元，同比增幅达到240%，超出市场预期。2）报告期内，公司综合毛利率为11.44%，比去年同期的8.75%提升2.69 个百分点；期间费用率为6.57%，同比降低0.61 个百分点。
    2、我们认为，报告期内公司业绩同比增长240%，主要原因有：1）各产品线普遍增长带来的总营收规模增长。报告期内，公司通讯类、消费类、存储类、工业类和汽车类产品的营业收入均实现增长。2）全资子公司环维电子从2016年四季度开始扭亏为盈，保持持续盈利状态。3）公司注重产品组合和获利结构的调整，盈利能力提升，毛利率达11.44%，比去年同期提升2.69 个百分点；净利率达4.43%，比去年同期提升2.71 个百分点。我们看好公司全年的毛利率水平维持在较高水平。
    SIP 技术领先优势明显，市场空间广阔
    1、SIP 即系统级封装，是指将多种功能芯片，包括处理器、存储器等集成在一个封装体内。公司在SIP 领域涉入较早，具备丰富的量产经验，产品良率方面优势明显。
    2、我们认为，SIP 封装技术在缩小功能模块面积、提高电路系统效率以及屏蔽电磁干扰等方面优势明显。在电子产品趋于微小化、多功能化的背景下，相关功能模组的微小化、系统化、多功能集成成为趋势。目前，在苹果公司的消费电子产品中，已较多采用SIP 技术。公司SIP 技术全球领先，卡位优势明显，必将受益于电子产品模组的微型化和多功能集成化。
    汽车电子业务，未来发展潜力大
    1、公司在汽车电子领域布局较早，业务主要位于墨西哥厂，地缘优势明显。
    目前，汽车电子主要产品包括车灯的PCBA 等，未来有望切入汽车控制系统相关部分。
    2、我们认为，随着汽车电子化率的提高，汽车电子产品市场空间逐渐增大。
    鉴于汽车的供应链体系进入壁垒相对较高，而公司目前已进入法雷奥等车厂的供应链，在汽车电子化率提升的大趋势下，必将受益。
    三、盈利预测与投资建议 公司专注于各类电子产品的设计制造以及系统组装领域，下游涉及通讯、消费电子、工业、存储、汽车电子等多个领域，技术、客户优势明显。预计公司2017～2019年的EPS分别为0.56、0.68和0.79元，当前股价对应的PE分别为20X、17X和14X。考虑公司SIP系统级封装技术在全球占据领先地位，且注重产品获利能力的提升，业绩弹性大，给予公司2017年30～35倍PE，未来12个月合理估值16.80～19.60元，首次覆盖，给予"强烈推荐"评级。 
    四、风险提示： 产品组合调整不达预期；行业竞争加剧；新技术研发及应用不及预期。