Q4 毛利率环比持续改善。Q4 毛利率11.76%，环比Q3 改善0.94pct，营业利润率5.35%，也位列2015 年来最高水平，我们判断盈利能力的改善与公司有选择地放弃低毛利订单有关，详见我们报告《产品结构调整改善盈利能力》。
    2017 年前两个月收入快速增长，Q1 业绩乐观可期。2017 年1 月、2 月分别实现收入22.09、20.44 亿元，合计yoy+34%（考虑合并环隆电气追溯调整），1 月份、2 月份高速增长料与主要客户watch 产品（16 年末有新一代watch上市而15 年未有）、phone 产品春季销售好于2016 年有关。预计3 月份将维持快速增长趋势，2017Q1 业绩乐观可期。
    汽车电子有望成为公司重要成长动力。公司2015 年汽车电子实现收入13.33亿元，占总收入6%比重，当前产品是车灯以及其他模块的PCBA，客户主要有Bosch 和法雷奥等国际大厂。公司计划未来布局车用资讯平台，预计2018年实现收入，2018 年汽车电子新老产品有望合计占据公司总营收的10~20%。
    高毛利产品占比提升。公司毛利率相对较高的电脑类、存储类、汽车电子类等产品类别收入均实现正的增长，同时公司对于消费电子产品采取有选择性的接单，主动放弃一些毛利率较低的项目，预计公司未来三年毛利率将维持逐渐上升的趋势。
    盈利预测与估值。我们认为消费电子产品、存储类产品、汽车电子产品有望成为公司未来三年的重要增长动力：（1）SiP 模组将伴随手机功能复杂化、外观轻薄化趋势而获得更广泛的应用，公司作为行业龙头将受益行业品类、客户扩张，以主芯片/射频前端为代表的新品类SiP 业务有望给公司带来巨大业绩弹性。（2）公司在存储类设备领域技术优势领先，有望取得新客户突破；（3）公司重视汽车电子业务增长，计划持续通过内生、外延方式扩充产品品类，并将汽车电子规划为未来3~5 年的重要增长驱动力，我们判断到2018年汽车电子业务有望贡献10%+的收入占比；另外，公司有意识筛选投资回报率较高的订单，有效提升盈利水平。预测2017 年EPS 为0.47 元/股，给予35x PE，对应目标价16.45 元，维持“买入”评级。
    风险因素。核心客户旗舰机出货量大幅低于预期。