2、汇兑损益下降较多。
    投资建议：农业银行16、17E PB 0.89X/0.77X（国有行0.87X/0.77X）；PE 5.97X/5.83X（国有行6.35X/6.25X）。农行拨备前利润好于市场预期，农行是我们纳入中泰证券3 月金股组合的唯一只银行股，继续看好。2 月中旬以来，我们只推荐大银行板块，坚定而持续地推荐。3 月中泰金股是农行，4 月是工行。这段时间，持有大行，是有绝对收益的；相对银行板块和大盘，大银行有明显的相对收益。
    目前监管环境下，选择金融企业的标准：1、负债端有优势的；2、合规经营的。大银行目前估值17 年PB0.76 倍，基本面稳定，中长期持有，仍会有稳定的收益。当市场没有好选择时，重视大银行的配置价值！季报点评：
    1 季报概述。农业银行1Q17 营收、拨备前利润、净利润同比增速分别为-1.6%、6%、1.9%。
    1 季度净息差环比持平：收益率、付息率均有下降
    1 季度净利息收入环比增长3.2%，生息资产环增3.9%，可推净息差环比平稳，我们测算的单季年化净息差环比持平。资产收益率与资金成本均有下降：生息资产收益环比下降3bp，计息负债付息率环比下降4bp。
    1 季度资产负债环比变化：资产端债券投资、同业资产占比下降，存款环比增长6%
    1 季度资产负债增速变化：贷款环增4%、债券投资环比增长6.6%（交易类环比增长20%、持有至到期投资环比增长8.7%）；存款环比增长6.1%、同业负债环比下降11%（同业存放环比下降26%、卖出回购环比下降32%，卖出回购债券减少）。1 季度资产负债结构变化：贷款、债券投资占比提升0.1%、0.7%，同业资产占比下降0.4%。负债端存款、发债占比提升1.4%、0.2%；同业负债占比下降1.7%。
    手续费增速放缓，占比营收19%
    1Q16、1H16、1-3Q16、2016 全年、1Q17 净手续费收入同比增长7.2%、7.3%、9.8%、10.2%、-11.9%。1 季度净手续费收入环增43%。手续费支出同比增长51.5%，原因为银行卡手续费支出增加。
    净其他非息收入同增-8.1%，主要为汇兑净损益下降较多，同比下降89%（汇率波动导致外汇敞口汇兑收益减少）。
    成本收入比下降
    1Q17 成本收入比29.35%，环比下降5.83%，同比增加0.4%。业务及管理费用同比增长-0.43%、环比增长-31%。
    资产质量较平稳
    1 季度不良净生成平稳。1 季度不良率2.33%，环比下降4bp、同比下降6bp。1Q17 累计年化不良净生成0.8%（测算值）、环比下降0.33%。1 季度核销力度减弱，环比下降13.53%。
    拨备对不良覆盖能力增强
    拨贷比充足、远高于同业水平，1Q17 为4.05%，环比下降7bp。存量拨备对不良覆盖能力较去年4 季度增强，1Q17 拨备覆盖率173.6%，环比上升20bp。
    资本充足率保持稳定
    风险加权资产同增5.4%，环比增长2.5%。核心一级资本充足率10.5%，环比上升12bp，同比上升29bp；资本充足率13.21%，环比上升17bp，同比上升10bp。
    风险提示：经济下滑超预期。