空调行业反弹带动公司收入增长。公司2017 年第一季度实现营业收入增长23.45%，主要受益于下游空调行业内销快速反弹。根据产业在线数据，2017 年1-3 月截止阀、四通阀和电子膨胀阀行业增速分别为22.19%、31.58%和48.70%，公司在制冷配件行业市场占有率领先，且向毛利率更高的商用制冷业务延伸，空调行业或将高速反弹至二季度末，预计2017年公司空调阀门业务将保持较快增长。根据中怡康数据，2017 年3 月洗碗机零售量大幅上升96.6%，经过前期市场教育，国内洗碗机行业将迎来快速发展期，随着对国内老板、方太等对洗碗机业务的大力开拓，预计全年亚威科业务收入增速将在20%以上。
    原材料价格上涨毛利率承压，费用控制良好，净利率上升。受一季度原材料上涨影响，公司一季度毛利率为26.33%，同比下降1.51 个百分点。公司第一季度期间费用率14.50%，同比下降1.79 个百分点，其中销售费用率下降0.37 个百分点至4.46%，管理费用率下降1.64 个百分点至9.31%，财务费用率上升0.19 个百分点至0.73%。一季度政府补贴增长35.89%，综合影响下净利润上升0.65 个百分点至9.35%。随着公司套期保值锁定原材料成本，以及持续推进产品结构优化，预期2017 全年公司毛利率将小幅提升。
    并购三花汽零，新能源汽车业务前景可期。公司2017 年4 月收购三花汽零100%股权，加码新能源汽车业务。三花汽零目前已通过特斯拉、比亚迪、吉利、蔚来汽车等新能源汽车厂商的一级供应商认证，随着新能源汽车需求的不断增长，三花汽零的前景可期。汽零业务与三花智控的传统业务在原材料采购、技术研发以及产业布局等协同效应明显，三花汽零的业绩增长将为公司发展提供持续的增长动力。
    盈利预测与投资评级。我们维持公司2017-2019 年每股收益0.58 元、0.67 元和0.79 元的预测，对应2017-2019 年动态市盈率分别为22x、19x 和16x,考虑空调行业快速反弹以及集团新能源汽车业务优秀，维持“增持”投资评级。