公司业绩完全符合我们预期，在下游空调高增长带动下，主业利润继续保持快速增长。同时预计2017 年H1 净利润增幅为20~50%。
    空调业务仍处爆发期，微通道/商用等新业务逐步接棒。整体而言，因原材料价格大幅上涨，公司产品售价有所提升，估计ASP 增幅在5~10%左右。
    分业务看：1）空调业务受益下游空调补库存/终端需求超预期，延续16H2以来的高增速。产业在线数据显示17Q1 空调产量同比+36%，阀门销量同比增速均接近40%。估计公司家用空调业务收入增长超20%。2）新业务整体依旧向好，其中微通道/商用表现突出。估计微通道/商用空调业务均保持近30%增长，公司前期培育的新业务陆续进入收获期，预计将接棒空调主业，支撑中长期增长。亚威科国内芜湖基地、海外研发中心仍处投入期，估计收入基本持平，全年利润目标3000 万元左右。
    盈利能力基本稳定，凸显产业链较强地位。公司17Q1 毛利率同比-1.5pct，一方面受低毛利率阀门业务占比提升影响，另一方面受原材料成本上涨所致。但大部分成本上涨估计通过涨价（成本加成定价模式）转嫁，凸显在空调阀门领域较强的产业链地位。受益内部管理提效等，管理费用率下降，带动净利率仍略有提升。
    拟注入汽零资产质量优良，业绩与估值弹性大。公司前期公告拟注入三花汽零，资产质量优良，依靠在电子膨胀阀及热管理系统的产品优势，成为奔驰、特斯拉等整车厂的一级供应商。预计未来将为T 龙头各车型提供配件，在18/19 年有望放量增长，业绩弹性较大。根据我们的测算，假设T龙头最新款车型2017~19 产量分别为3/30/50 万辆，贡献收入可达到0.5/5.1/8.5 亿元，占公司当期预测收入比重可达3.8/32.5/49.1%。而公司2017/18/19 年归母净利润预估值分别为1.69/2.08/2.45 亿元，相对保守，后续超预期概率较大。根据最新公开信息，M3 有望在三季度末开始量产，届时公司作为核心受益标的，估值提升弹性较大。
    风险因素。空调行业需求大幅下滑；新能源汽车业务不达预期；订单波动。
    盈利预测、估值及投资评级。我们维持公司2017~19 年主业EPS 预测0.59/0.71/0.82 元，若考虑注入资产（以盈利承诺为预测），暂不考虑募集资金，对应备考EPS 分别为0.60/0.74/0.85 元，对应PE 分别为21/17/15，较可比标的显著低估，维持“买入”评级。