根据我们测算，2016 年中期公司硅片非硅成本为6 美分/瓦，至去年年底降至5 美分/瓦，考虑今年上半年硅片价格与去年同期相比仅略有下降，非硅成本下降是公司毛利率提升的主要原因。“630”抢装效应已开始显现，目前单晶产品整体价格坚挺，部分产品价格出现小幅上涨。我们预计整个二季度单晶价格将至少维持目前水平，单晶产品销量持续提升。自今年2 月下旬，上游多晶硅价格持续下跌，至三月底多晶硅料价格跌至120 元/千克，目前主流报价维持在110 元/千克左右。单晶产品价格坚挺原材料价格下跌，公司毛利率水平将进一步提升。我们预计二季度公司硅片毛利率有望超过35%，公司将长期保持行业领先盈利水平。
    ◆高效单晶产品市占率持续提升，“领跑者”有力支撑“630”后单晶价格补贴下调倒逼电站投资商降低成本，高效单晶需求持续旺盛。2016 年。
    5.5GW“领跑者”计划优先选择高转换效率光伏产品，单晶产品占比有望超过80%；政府积极推动光伏扶贫以及分布式电站发展，单晶国内市占率今年有望提升至35%，公司作为单晶龙头将充分受益。“630”抢装过后，大部分推迟至3 季度建设的“领跑者”项目将有力支撑单晶产品价格。
    ◆看好公司长期发展，维持公司“买入”评级。
    我们预计公司2017-2019 年EPS 分别为1.08、1.46、1.91 元，给予公司目标价20 元，对应17 年19 倍PE 水平，维持公司“买入”评级。
    ◆风险提示：
    公司产能释放不达预期；单晶产品市场需求增长不达预期。