公司致力于打造“娱乐+”生态系统闭环，在数字营销、电视购物、游戏和文化娱乐旅游等方面展开以传媒娱乐为延展的相关服务。报告期内，东方购物注册用户突破1000 万，人均订购件数同比增长12%，人均订购金额增长19%；游戏方面，公司与全球两大游戏主机商微软Xbox、索尼PlayStation 展开全面合作，与微软合作共建游戏运营发行平台和游戏商店；文化旅游方面，公司拥有东方明珠塔、上海国际会议中心、梅赛德斯奔驰文化中心、东方绿舟等上海本地稀缺标志性文化娱乐旅游资源，根据2016 年报数据显示，报告期内东方明珠电视塔接待游客突破530 万人次，同比增长4.3%；梅赛德斯奔驰文化中心举办演出104场，观演人数近92 万人次，同比增长12.2%。
    内容端发力，建设以IP 运营为核心的全产业链。公司全面对接SMG 内容资源，除此之外还拥有尚世影业、五岸传播两大核心资产，在此基础上公司不断围绕内容IP 运营布局全产业链，实现内容IP 价值的深度挖掘。内容制作方面，公司具有优质IP 储备，2016 年推出《神探夏洛克》和《我们诞生在中国》等著名作品，后者是与迪士尼合作的纪录电影，以6644 万票房打破“中国纪录电影票房纪录”并获得第3 届丝绸之路国际电影节“最佳纪录片奖”；版权运营方面，公司通过SMG 授权以及外部优质版权引进等方式，不断丰富内容版权库，报告期内与NBA 签署了新一轮四年合作协议，此外公司也是BBC 制作的全球经典产品《Top Gear》中国大陆地区全平台独家播映权的拥有者。衍生业务运营方面，公司是国内领先的主机游戏发行与运营商，积极探索影游联动，通过与史克威尔艾尼克斯公司的合作，在完成3A 级游戏大作《最终幻想15》国行双主机平台全球同步发行外，同步引入《最终幻想15》全CG 电影，打通IP 产业链。
    建设渠道端，打造以BesTV 为统一品牌的多渠道视频集成与分发平台。公司提供包括IPTV、互联网电视（OTT）、手机移动电视在内的多渠道平台。IPTV方面，公司牌照优势凸显，是目前两家IPTV 全国内容服务牌照运营商之一。根据2016 年报，目前公司的有效用户数达到3200 万，保持了B2B 市场中的领先优势。OTT 方面，公司拥有互联网电视集成播控牌照与内容服务牌照，报告期内用户超过1980 万户，其中与兆驰合作的智能电视一体机业务发展迅速，风行电视年出货量超过300 万台。OTT 业务毛利率较上年减少37.70 个百分点，主要由成本上升所致，2016 年为进一步拓展业务，公司加大了版权和技术投入布局，我们预计OTT 业务未来两年内将实现较大的盈利增长。
    盈利预测。未来看点：1）业务发展稳健，“娱乐+”生态系统闭环打造互联网全媒体云平台；2）储备优质内容IP，扩展版权运营，建设以IP 运营为核心的全产业链；3）重视渠道端建设，打造以BesTV 为统一品牌的多渠道视频集成与分发平台。我们预计公司2017-2019 年EPS 分别为1.16 元、1.25 元和1.33 元。再参考同行业中，湖北广电、天威视讯、歌华有线2017 年PE 一致预期分别为22.04、24.28、25.52 倍，我们给予公司2017 年23 倍动态PE，对应目标价26.68元，给予买入评级。
    风险提示。行业下行风险，公司新业态布局不及预期风险