分析
    (1) 本次发行股票的锁定期为三年，2020 年的最终解锁须满足以下条件：2020 年度相较2015 年度营收的复合增长率不低于12%；2020 年度归属母公司的扣非每股收益不低于1.12 元，对应2015-2020 年期间的年均复合增长率为11%。2020年度相较2015 年度公司智能终端用户年复合增长率不低于10%。
    (2) 我们认为这一股权激励计划对公司和行业来说都具有积极意义。管理层和骨干员工持股将令其切身利益与公司表现相结合，从而带来有效的激励并有助于提高效率。我们认为，该方案还为以出版社和有线电视运营商为主的其它国有传媒公司设立了一个可供参考的先例。
    (3) 与此同时，东方明珠还发布了一个新的游戏娱乐项目计划，其中涵盖了主机游戏、互联网游戏和虚拟现实游戏等。根据该计划，公司将为游戏版权、市场推广和构建跨终端平台等共计投资人民币6.12 亿元。公司在该计划中预计，到第五年（2020 年四季度至2021 年三季度），游戏业务收入/净利润有望分别达到人民币9.04 亿/3.43 亿元。
    潜在影响
    我们维持对该股的预测和中性评级。我们的12 个月目标价格为26.21 元，基于18 倍市盈率乘以2020 年每股盈利预测，再以8%的股权成本贴现回2016 年。风险：改革进程快于/慢于预期；新媒体行业的监管政策变化。