再次验证了我们之前的判断：公司经营面正在触底反弹。
    率先推出股权激励方案，为公司发展更添动力
    公司是第一家推出股权激励方案的传媒国企，拟对高管和中层核心骨干授予股权；根据行权条件，公司以 2015 年为基数计算，2018 年营业收入复合增长率不低于 10%，扣非后 EPS 不低于 0.91 元，2019 年营业收入复合增长率不低于 11%，扣非后 EPS不低于 1.01 元，2020 年营业收入复合增长率不低于 12%，扣非后 EPS 不低于 1.12元。我们认为股权激励方案将为已经回归正轨的公司更添动力。
    IPTV 和 OTT 业务齐头共进
    公司将 IPTV 业务重新定位于公司的重要主业，上半年用户数的增长是一个积极的信号：用户数增长近 16%达 2600 万户。而 OTT 业务风头更劲：用户数翻倍增长，上半年营收增速达 74.19%。公司通过 2B2C 两方面推进 OTT 业务，与歌华有线、陕西广电网络等有线运营商深层合作将业务推广至其他地区；2C 端通过战略合作共同推进业务发展。预计 OTT 业务未来两年内仍将保持 50%以上增速，毛利率逐渐提升。
    在电信系大力推广 IPTV 的趋势之下，公司有机会借力推进 IPTV 业务，中短期内公司 IPTV 业务有望止跌回稳。
    统一用户体系，并为用户打造线上线下贯通的增值服务体系
    公司提出“娱乐+”战略：一方面基于 IP 内容完善泛娱乐业务布局，另一方面将上市公司体内大量丰富的传媒服务嫁接于平台之上，打造多维变现的商业模式。在内容、渠道、用户方面进行整合梳理和孵化，以广告、游戏、购物、文化旅游和地产建立增值服务体系。公司 IPTV、OTT、有线电视等业务拥有超过 8000 万用户，购物、旅游等业务也接触超过千万的用户，在上海地区的媒体渗透率达 90%。公司统一用户体系，并与之嫁接数字营销广告、游戏、购物、旅游等增值服务，将多元化的业务贯穿打通。
    投资建议
    公司 2016 年中报已经显示出经营面企稳信号，而三季度信号更加明显。公司的内部整合进入最后阶段，随着股权激励的推行，东方明珠将重新起航。目前公司估值接近历史最低点，暂时按照 2017 年 20X-25X 计算，合理价格区间为 25.7-32.12 元，维持买入评级，
    风险提示：资源整合进度低于预期。