营收表现符合预期，变动成本大增拉低净利润。2017 年一季度，公司经营情况表现不俗，实现营业收入31.14 亿元，同比增长22.02%。可用吨公里（ATK）达843.48 亿，同比增长17.20%；可用座公里（ASK）7544.39 亿，同比增长20.72%；客座率达87.88%，较上年同期增长了1.37pct。公司联营公司君瑞宾馆经营效益也有所好转，大幅减少亏损，公司投资收益较去年同期大增149.47%。
    然而，公司因一季度新增飞机及开通新航线、航油价格处于高位致使成本大增，营业成本达24.50 亿元，同比增长36.71%。公司毛利率为21.33%，同比减少8.45pct。公司严格进行费用管控，三费占总营收比重为6.92%，较上年同期降低1.36pct。在上述因素的共同作用下，归母净利润为4.20 亿元，同比减少7.45%。
    差异化竞争抢占市场，吉祥与九元优势互补。我国民航业近年发展迅速，2016年旅客运输总量达4.9 亿人次，比上年增长11.8%，远超全运输行业-1.2%的增速。为避免因同质化陷入“价格战”中，公司积极开展差异化竞争战略。吉祥航空奉行“以最优成本结构支撑略低于竞争对手的价格水平，同时为旅客提供高性价比航空旅行体验”的原则，力争在细分市场占据一席之地。通过统一机型的年轻机队降低成本，通过推出微信升舱、电子点餐等创新服务提升服务质量。子公司九元航空则立足于广州，主要面向价格敏感型客户群体，现为广州地区唯一一家主基地低成本航空公司。吉祥航空与九元航空互为补充，分别以上海、广州两大枢纽为基地覆盖全国航线网络，辐射东南亚地区。
    扩充机队规模，布局海内外航线。公司及子公司九元航空一季度共引进6 架A321型飞机、2 架B737 型飞机，扩充公司运力。有充足的运力作为支持，吉祥、九元一季度新开广州-无锡、南京—沈阳、南京—惠州、厦门—上海—名古屋等22条海内外航线，不断完善航线网络，同时抢占潜力大、竞争少的航线。2018 年下半年开始，公司将引进B787-9 远程宽体机进一步提升运力，10 架宽体机若全部引进,最多可使公司运力在2018-2020 年分别提升：9.18%、6.59%、8.91%，为落实国际化战略，布局北美、欧洲、澳洲等国际航线打好基础。
    投资建议。考虑到吉祥航空内外并举、前景可期，预计公司2017 年EPS 为1.27元，参考2017 年行业平均估值给予22 倍PE，目标价为27.94 元，维持“买入”评级。
    风险提示。人民币汇率及油价波动。