营业收入增加的原因是服务器销售的增长，利润的影响因素包括：（1）受委内瑞拉国内外汇额度极其紧张影响，公司于2016 年初全面暂停了对委内瑞拉工业科技有限公司（VIT）的出口业务。基于谨慎性原则，公司拟将对VIT 应收账款归入“单项金额重大并单独计提坏账准备应收账款”类别，全额计提坏账准备，对2016 年净利润的影响金额为2.74 亿元。（2）2016 年非经常性损益为2.28 亿元，其中非流动资产处置损益为2.10 亿元，主要系减持东港股份股票所得。分季度来看，2016 年Q1-Q4，营业收入增速分别为25.3%、53.0%、12.7%、16.1%；归母净利润增长率分别为73.1%、-17.8%、29.8%、-144.2%。
    研发投入持续加大。（1）分产品来看，服务器与部件收入124.9 亿元，同比增长29.5%，毛利率13.5%，同比减少1.4 个百分点；其他产品收入1.8 亿，同比增长53.0%，毛利率32.6%，同比减少3.0 个百分点；（2）2016 年，公司综合毛利率为13.7%，同比减少1.8 个百分点。公司销售费用率4.6%，同比减少个0.6 百分点，管理费用率为4.5%，同比减少0.2 个百分点。费用指标优化的原因：1）公司在产品销售增长的同时，优化营销体系，减少了销售费用率，2）股权激励计划作废，冲销已确认期权费用，导致管理费用率下降。（4）2016 年公司研发投入7.6 亿，增速高达45.0%，研发人员占比44%，同比提升4 个百分点。围绕云计算和关键业务，浪潮信息打造了SmartRack整机柜服务器、高端存储AS18000、融合架构第二代产品InCloudRack、新一代企业级融合存储AS5600、K-DB 数据库、融合架构I9000 刀片系统等系列金刚钻产品。
    服务器出货量领跑全国。（1）根据CCID 数据，2016 年度浪潮服务器出货量份额稳居中国市场第一，份额达20.4%，并保持高速增长，居中国市场第一。2016 年Q4，浪潮存储出货量排名第一，领跑中国市场，同比增速排名第一。（2）浪潮SR 系列在天蝎整机柜服务器中占有70%以上的市场份额，累计出货15 万节点。（3）浪潮四路和八路通用服务器出货量位居中国第一，基于浪潮八路服务器的HANA 商业智能、交易处理以及云计算整合等方案等在金融、公安和财税等行业都大规模应用。
    存储：销售收入增速全国第一。（1）中高端存储产品线全面升级。公司推出新一代虚拟化网关AS-V，性能和可靠性进一步提升，结合各档次磁盘阵列形成高、中、低整体解决方案，在公安、金融等领域持续推广。（2）全固态存储系列产品成为浪潮在高端存储市场的突破口，提升了浪潮的产品影响力。（3）根据IDC 数据，2016 年第四季度浪潮存储出货量5142 台，同比增速200.4%，位居中国市场第一；同时，第四季度浪潮存储销售额3 亿元，同比增速71%，五倍于业界平均增速，销售额增速排名中国第一。（4）完整的存储产品布局：第一，G2 平台：面向企业级交易型业务的智能存储，第二，全固态存储：面向I/O 密集型业务的业界单阵列数据响应最快、延时最低；第三，整机柜软件定义存储：面向场景化大规模数据中心的业界首个可提供四种存储服务等。场景化方案在政府、金融、能源、互联网、媒资等行业不断突破。
    盈利预测与投资建议。我们认为，浪潮信息作为国内服务器和存储领域龙头企业，其在技术和产品方面具备核心竞争优势，随着中高端产品的逐步放量，其规模效应有望逐步显现，盈利能力有望逐步得到提升。我们预计，公司2017-2019年EPS 为0.49 元/0.66 元/0.87 元，参考同行业可比公司，给予2017 年动态PE 50 倍，6 个月目标价24.70 元/股，维持“买入”评级。
    风险提示。服务器毛利率下滑的风险，存储产品研发进度低于预期的风险，系统性风险。