规模效应叠加产品结构升级，公司高业绩弹性显现
    17 年1 季度，公司毛利率为10.7%，同比上升0.8 个百分点；净利率为2.8%，较同期大幅增加1.7 个百分点；公司期间费用率为6.2%，同比下降1.9 个百分点，主要由于管理费用率下降1.4 个百分点所致。
    公司1 季度业绩大幅增长，显现出了很高的业绩弹性，主要与重卡销量大幅提升后的规模效应、公司T 系列车热销带来的产品结构升级及公司降本增效有关。公司目前订单主要来自于公司T 系列中高端物流车，重卡行业仍维持较高景气度，公司盈利能力或仍将上行。
    产品结构来看，工程车有望对公司销量起到一定的支撑作用公司产品结构中，工程类重卡占比高于行业平均水平。我们预计今年2季度后公司工程类重卡单月销量上行的可能性仍然很大，销量增速有望超过行业增速，这将对公司的净利润增长起到有力的支撑。
    投资建议
    公司是国企改革潜在标的，长期来看，在重卡行业大功率化、中高端化趋势下，T 系列车将提升其盈利水平，公司业绩富有弹性；短期看，治超利好仍将释放，公司17 年有望继续受益。我们预计公司17-19 年EPS 分别为0.87 元、1.14 元、1.51 元，维持“买入”评级。
    风险提示
    公司产品销量不及预期；货车查超新规监管力度不及预期。