第1 季度，不考虑并购项目合并报表，公司原有业务营收同比增长31%，净利润同比增长22%。此外，库卡实现营收58 亿元，同比增长26%，净利润1.96 亿元，同比增长27%；东芝家电实现营收37.8 亿元，净利润亏损1.88 亿元。
    剔除并购资产溢价摊销影响，集团合并净利润增长超过20%。第1 季度KUKA 集团及东芝家电均已纳入合并报表，按照会计准则对资产溢价进行摊销，1 季度确认摊销费用6 亿元，剔除摊销影响后净利润同比增长22%。
    2016 年：白电和小家电业务发展稳健，海外营收占比继续提高。2016 年三大大白电合计营收979 亿，同比+11.3%，其中：空调营收667.8 亿，同比+3.5%，毛利率30.6%；洗衣机营收161 亿，同比+34.1%，毛利率28.6%；冰箱营收149.6 亿，同比+30.9%，毛利率23.1%。小家电营收432.8 亿，同比+22.1%。2016 年海外营收640 亿元，同比+29.5%，营收比重提高到43.5%（东芝家电贡献75.2 亿元营收，6 月30 日并表）。
    坚守核心战略，建设全球领先的消费电器、暖通空调、机器人及自动化系统科技集团。随着东芝家电、KUKA、Servotronix 等产业并购完成，公司向科技集团迈出了重要的步伐，未来继续坚持“产品领先、效率驱动、全球运营”的核心经营战略，继续坚持布局新产业。今年第1 季度，KUKA机器人和系统的新厂陆续在上海奠基，进一步开拓中国市场。
    维持“强烈推荐”评级，目标价46 元。合并东芝不库卡，预测2017-19年净利润168、191 和216 亿元，每股收益2.59、2.94 和3.32 元；目标价46 元，对应2017-18 年18 和16 倍PE。
    风险提示：家电需求波动、东芝家电和KUKA 整合风险，系统风险等