2017Q1 主业增速超预期
    美的集团2017Q1 实现收入597 亿元，YoY+56%；归母净利44 亿元，YoY+11%。其中，东芝Q1 实现收入38 亿元，净利润-1.9 亿元，经营同比有效改善；KUKA 实现收入58 亿元，YoY+26%，净利润2 亿元，YoY+27%，持续增长。如果不考虑东芝+KUKA，美的集团原业务收入504亿元，YoY+31%。本期确认并购KUKA 的溢价摊销费用6 亿元，若按照KUKA94.55%权益、东芝80.1%权益，扣除上述费用和两者的归母净利贡献，美的原有业务归母净利49.2 亿元，YoY+26%。
    KUKA 订单快速增长，业绩增长前景确定
    KUKA 受益于中国机器人工业的提速发展。IFR 预计中国机器人销售到2020 年可比2015 年增长1.3 倍。通过携手美的，KUKA 在中国区的业务也快速拓展，2016 年KUKA 来自中国区的订单达5.3 亿欧元，YoY+44%。
    KUKA2016 年实现总收入29 亿欧元，YoY-0.6%；税后利润0.9 亿欧元，YoY-0.1%。KUKA 预计其2017 年收入YoY+5%，业绩持平上年。2017Q1KUKA 收到订单9.7 亿欧元，YoY+30%；从Q1 订单情况来看，我们认为KUKA 全年业绩大概率会超预期。
    美的空调2017Q2 内销增长弹性大
    受益于年初空调补库存，美的空调产销高增长。根据产业在线数据，2017Q1我国空调总销量/内销量/出口量分别YoY+33%/+62%/+13%；同期美的空调总销量/内销量/出口YoY+26%/+47%/+15%；2017Q1 美的空调内销市占率22%，同比-2.3pct；出口市占率+0.3pct。内销增速略低于行业，是因为公司空调业务也推行“T+3”，减少了向渠道压货，对渠道库存进行有效控制，从而增加了后期的业绩弹性。另据中怡康数据，2017Q1 美的空调/冰箱/ 洗衣机零售量YoY+8%/-14%/-0.7% ， 分别比行业增速
    -10pct/-4pct/+10pct。空调/冰箱/洗衣机零售均价分别YoY+3%/+6%/+6%，通过涨价应对了原材料价格的上涨。
    激励明确，具备成长性的优质蓝筹，维持“买入”评级
    美的集团激励机制明确，战略转型显现成效，“双智”战略稳步推进，自动化及智能制造布局和国际市场的开拓，为公司打开新的成长空间。预计公司2017-2019 年EPS 分别为2.74/3.49/4.30 元，按2017 年盈利预测，给予14~16 倍PE 估值，对应目标价38.36~43.84 元。维持“买入”评级。
    风险提示：原材料价格大幅上涨，凉夏和地产超调致空调销售不及预期。