1Q2017 由于营改增、国债等免税品资产配置以及去年同期定价高基数的原因，营收在利息收入萎缩的情况下出现较为明显的下滑（YoY -15.6%），不过公司的手续费收入在传统中收的带动下仍然同比增长15.9%，成为营收端拉动的主要因素。支出端方面，由于前期减值计提充足以及资产质量边际上有所趋好，公司近两个季度信用成本同比均有明显节约，带动营业支出下行。
    近两个季度公司规模中速增长，资产端贷款（HoH 11.9%）和债券投资(HoH7.4%)扩张相对积极，而同业则继续压缩，负债端存款增长迅猛（HoH14.8%）,同业存单基本维持稳定。定价方面，公司2016H2 较1H2016 下行速度已大幅减缓。1Q2017 公司增配免税利率产品以及营改增也是拖低NIM 的原因之一。随着低收益资产在2017 年上半年逐步到期，预计后期NIM 将有提升。中收方面，传统的卡、结算清算和托管受托等收入持续积极增长，带动手续费收入同比维持在20%以上高位。
    名义不良率连续2 个季度下行至1.6%，年末处置力度提升，Q1 生成速度回落，拨备开始对利润产生正向贡献。从不良生成的环比情况看，4Q2016是不良生成和处置的高峰，至1Q2017，公司单季度不良生成和处置率分别降至0.16%和0.123%。公司2016 年年化信用成本2.4%，1Q2017 期末拨备覆盖率215%，拨贷比为3.44%，我们维持前期判断，公司未来通过拨备计提平滑利润的空间相对充裕。
    我们小幅调整公司2017 年和2018 年EPS 至2.59 元和2.91 元，预计2017年底每股净资产为18.55 元（不考虑分红、考虑再融资），对应的2017 年和2018 年PE 分别为6.0 和5.3 倍，对应2017 年底的PB 为0.83 倍。年内公司稳健地向轻资本、高效益的结算型、投资型、交易型银行发展的目标已经确立，随着大投行、大财富、大资管的战略转型深入，改革红利未来将持续释放。公司目前估值已回落至股份制银行平均水平，资产质量亦出现趋势性好转，考虑未来可能的业务创新和综合金融推进，我们对公司维持积极的业绩表现持乐观的态度，维持增持评级。
    风险提示：非标资产风险暴露，不良超预期恶化