ICL 同比增长近35%，特检占比有望提升。公司ICL 业绩实现收入3.53 亿元，同比增长34.56%，表现亮眼。2016 年之前建设的20 家实验室中15家左右实现了盈利。2016 年公司新建实验室约10 家，远超历年，目前公司实验室达31 家。预计将于2017 年完成省会城市全覆盖。公司打造了基因测序、代谢组学、质谱技术、微生物诊断等多个技术平台，未来特检占比将进一步提升。
    渠道并购只是起点，整合效果或将逐步体现。公司IVD 产品业务实现收入6.82 亿元，同比+87.23%，依然来自于内生+外延的双轮驱动。在医院降本增效的诉求下，我们认为IVD 流通行业整合和集中度提升的大幕刚刚开启。
    公司独有的“产品+服务+实验室运营管理”模式可为客户提供整体化解决方案，极大增强客户粘性，预计公司并购后将会加大对于渠道商的管理费用支出和整合力度。目前公司以浙江和云南为试点，实现产品+服务业务的完全融合，未来该模式有望在各省逐步复制。我们认为渠道并购只是起点，未来实现渠道价值重构和深度转型才是最大看点，2017 年有望成为渠道整合效果显现的元年。
    立足诊断业务，打造大健康生态圈。公司2016 年健康体检业务收入达4123万元，同比增长162%，其中汉诺健检已拿到医保资质，美生健检首家门店实现盈利；司法鉴定业务已有6 家鉴定机构运行，未来三年布局将超过10家；冷链物流业务收入近800 万，随着业务的成熟未来有望逐步承接第三方业务。
    风险因素。第三方检验医学诊断竞争加剧，新业务开发未达预期。
    维持“买入”评级。公司以产品+服务的差异化模式，逐步打造成为医院检验科综合服务商，维持公司2017/2018/2019 年EPS 预测为0.68/0.92/1.24元，参考可比公司估值给予公司2017 年50 倍PE，对应目标价34.00 元，维持“买入”评级。