投资评级与估值：维持盈利预测，预测17-19 年EPS 为0.47、0.63、0.80 元。增长40%、35%、27%。目前股价对应PE 为46、34、27 倍，维持增持评级。公司的主要看点为：1、中粮成为大股东后，利用自身的资源给公司带了很大变化，基本面在逐渐改善；2、酒鬼酒具备很好的品牌基础，消费升级、高端酒提价背景下，次高端整体17 年将受益，同时公司在湖南大本营市场具有良好的消费基础；3、16 年公司开始聚焦大产品、聚焦区域、加大费用投放、广告宣传等一系列动作，表明公司的战略方向和思路已经清晰，预计效果会逐步显现。
    品牌结构上移，毛利率同比改善。一季度收入增长8.6%，16Q4 收入同比增长32%，增幅较四季度收窄，估计中高端产品延续增长态势，低端品收缩，结构上移。应收票据6145.9 万元，较期初增长16%。预收款1.15 亿元，较期初减少25.5%。销售商品提供劳务收到的现金为1.51 亿元，较上期减少10.47%。产品结构提升带来毛利率改善，17 年一季度毛利率77%，同比增加5.6 个百分点。
    销售费用增幅不大 毛利率提升拉动净利率。一季度销售费用为4439.8 万元，增长2.95%，增涨幅度不大，销售费率24.5%，同比下降1.3 个百分点。管理费用为2054.6 万元，同比增长15%。
    税金及附加为2890.7 万元，同比增长19.65%，收入占比16%，同比提高1.7 个点。净利率19.6%，同比提升4.2 个百分点，主要是毛利率拉动。
    核心产品定位次高端、受益消费升级。从中粮接手酒鬼酒以来，确实在许多方面做出了改变。
    生产方面，加强了质量监督管理，扩建生产线，为公司未来的发展做好了战略储备。管理方面，强化制度管理、信息管理、预算管理、危机管理等，使公司各个层面得到了快速恢复。员工激励方面，聘请了专业的机构做薪资体系规划，优化了公司各部门的薪资分配方案，提高了生产经营效率。公司酒鬼系列定位次高端产品，内参定位高端产品。我们认为随着高端酒价格的上移，次高端产品17 年有望迎来量价齐升的发展机遇。公司基本面逐步改善，值得关注。
    股价表现的催化剂：业绩超预期
    核心假设的风险：管理改善低于预期