17H1 业绩预计增长0%-50%，符合预期：公司预计2017 年1-6 月盈利1.45-2.18 亿元，同比增长0%-50%，增长主要动力来自于自营风电场装机容量增加，发电量同比增长。同时，预计转让给苹果的280MW 风电场股权将在2 季度进行，将会确认部分投资收益。测算2017Q2 盈利区间为12.69-19.95 亿元，同比增长17.59%-84.75%。
    风机销售受行业波动同比下滑，风电场业绩贡献大幅增加：报告期内，公司收入和利润分别同比下降了10.03%和51.25%：1）测算风机销售600-700MW，收入23-27 亿元，同比下降25%-30%，主要是因为行业波动。去年同期存在抢装结束后的补装情况。根据能源局数据，2017 年1 季度全国风电新增并网3.52GW，同比下降33.96%。2）风电场方面，截至2017 年3月底，公司累计控股装机容量3767MW，权益装机容量3710MW。1 季度新增权益装机容量30MW，有效发电容量较2016 年同期增长了40%以上。同时发电利用小时方面，1 季度全国风电利用小时468 小时，同比增加了46 小时，限电率16.4%，较去年同期下降了9.6 个百分点，并较2015 年同期降低了近2 个百分点。公司自营风场平均利用小时448 小时，同比增加了18.8%。测算公司风电场收入预计6.5-7.5 亿元，同比增长了70%左右。3）风电服务、零部件及其他业务贡献收入约3-4 亿元。
    风机招标市场活跃，在手订单持续创新高：2016 年国内风电设备公开招标容量达28.3GW，同比增长51.3%。2017 年一季度国内公开招标容量为7.7GW，维持较高水平。在招标机型中，2MW 及以上机组招标容量占比为77%。南方、北方项目分别占比37%、63%，其中九成项目位于非限电区域。在手订单继续创历史新高，达到15.6GW。2MW 及以上机型占在手订单比例显著提升，合计达到84%。其中：2.0/2.2 MW 机型在手订单高达9.3GW，占比59%。2.5MW机型的在手订单也达到4.0GW，占比25%。
    费用增加和投资收益下滑是拖累业绩的主要因素：由于高毛利率的发电业务占比提高，全集团综合毛利率同比提升3.1 个百分点，达到33.0%；毛利润同比略降0.8%，达到11.82 亿元。
    净利润方面，由于1）财务费用和管理费用分别为1.65、4.19亿元，同比增长了84.09%和10.05%；2）本期投资收益0.34亿元，同比减少了79.70%，拖累了公司的业绩表现，净利润同比下降了51.25%。整体净利率5.04%，同比下降了4.26个百分点。
    预收账款增加，应收、存货周转天数增加：2017Q1年经营活动现金流量净流出22.43亿元，同比下降了19.57%；销售商品取得现金35.61亿元，同比增长21.95%。期末预收款项32.89亿元，同比增长49%。期末应收账款155.01亿元，较期初增长8.57亿元，应收账款周转天数上升59天至377天。期末存货38.08亿元，较期初上升6.15亿元；存货周转天数上升23天至131天。
    投资建议：我们预计2017-2019年归属母公司净利润分别为35.59、40.73、46.56亿元，同比分别增长18.5%、14.4%、14.3%，EPS分别为1.30元、1.49元、1.70元。给予公司2017年16倍PE，目标价20.82元，维持买入评级。
    风险提示：风电行业需求不达预期；风机价格竞争超预期；公司风电场业务不达预期；能源互联网布局不达预期。