血制品销售量快速增长，毛利率提升：公司2017Q1 年业绩实现快速增长主要是由于公司血制品采浆量投浆量提升，批签发量增加所致。预计由于公司血制品品种销售结构的变化，公司综合毛利率同比提升1.3 个百分点。但由于疫苗推广费用增加以及利息收入减少，公司期间费用率同比提升5.4 个百分点。
    业绩增长确定性较高：血制品由于其具有的特殊性又受到政府的严格监管，目前整体仍处于供不应求的状态，浆站数量及采浆量则是决定企业发展最核心的因素。公司目前共有单采血浆站23 家，其中广西4 家、贵州1 家、重庆14 家（含6 家单采血浆站分站）、河南4 家。在次新浆站采浆量快速提升，以及云南浚县、重庆云阳新浆站的获批贡献下，公司2016年采浆量同比提升40%至1000 多吨。随着近几年新建浆站的采浆量不断攀升，我们预计公司2017 年采浆量将同比增长25%至1250 吨，由于采浆到投浆约有9 个月的周期，我们们认为2016 年及2017 年采浆量的快速增长将为公司未来2 年业绩的增长奠定良好的基础。另外，价格上限在2015年也已经放开，多个血制品价格均有所上涨，我们认为在供需缺口较大背景下，静丙及凝血因子类血制品售价还存在上行的可能性，将为公司业绩带来更多弹性。
    盈利预计：伴随投浆量的稳步提升及产品提价的因素，我们认为公司业绩在未来两年仍将实现较快增长。预计公司2017/2018 年实现净利润10.44亿元(YOY +33.8%)/13.43 亿元（YOY+28.7%），折合EPS 分别为1.12 和1.44元。目前股价对应的2017/2018 年PE 为32 倍和25 倍。公司业绩增长确定性较高，目前估值合理，我们维持公司“买入”评级。