公司2017Q1 累计销售车辆12 万辆，同比增长35.8%，其中SUV 销售5.4 万辆，风光580 单月依然维持1.8 万辆的销量。
    风光580 SUV 产品价格区间为7.5 万到10 万，相对MPV 车型3.5 万到6.5 万的价格区间有明显的提升，带动产品价格中枢的上行。一季度公司风光系列MPV车型销量下滑50%，主要是公司主动调整产品结构，将更多精力放在盈利能力较强的SUV 车型上，我们预计17 年公司SUV 产品销量将会突破18 万辆，销量占比超过35%，收入和毛利率将会有明显提升（一季度公司整体毛利率20.9%，提升1.6 个百分点）。
    费用管控优异，研发持续投入。2017Q1 公司费用率为9.95%，相比2016 年全年下降1.9 个百分点，其中销售费用率下降0.6 个百分点，管理费用率下降1.2个百分点，体现了公司费用率控制的实力。2017Q1 销售费用同比增长44.8%，超过销量增速，主要由于国家治超力度加大，运输费用增加所致。后续公司将在新能源乘用车的研发进行大力投入，我们预计管理费用未来将持续增长。
    夯实SUV 主业，着力打造新能源乘用车品牌。公司在未来1-2 年还将推出紧凑型SUV 和小型SUV 产品，补齐产品结构，带动销量持续增长，公司在传统燃油车产品上将继续做强做大，贡献良好的现金流，为新能源战略保驾护航。新能源乘用车板块，公司目前已经拿到新能源生产资质，近期拟通过发行15 亿可转债进行融资,预计未来将陆续投入25 亿元建成年产5 万辆的新能源乘用车产能，目前累计投入超过3.56 亿元。公司全资子公司SF motor 位于美国的研发中心已经投入使用，未来会基于硅谷的产业资源做出更多布局，着力打造对标特斯拉的中高端电动车，我们预计公司可能在2019 年左右推出1-2 款高性能新能源SUV 产品。
    盈利预测与投资建议。公司SUV 产品放量将带动公司整体毛利率上行，为公司增厚业绩。我们调整公司2017-2019 年EPS 分别为0.76 元（0.72 元）、0.94元（0.89 元）、1.07 元（1.05 元），对应PE 分别为28 倍、22 倍、20 倍。维持“增持”评级。
    风险提示：汽车行业竞争或加剧，新能源车推广或不及预期等风险。