评论：
    1、收入增速显著放缓，投资收益拉动业绩增长
    2017Q1，全国快递业务量为75.9 亿件（+31.5%），增速较16 年的50.3%下降18.8%；业务收入为985 亿元（+27.4%），增速较16 年的34.8%下降7.4%。
    2017Q1，公司实现收入34.94 亿元（+6.95%），营业成本30.85 亿元（+9.55%），毛利4.09 亿元（-7.39%）。公司收入增速显著低于同业，我们猜测和年初的加盟商风波有关。公司销售费用2069 万元（+88.6%），管理费用1.34 亿元（+6.36%），投资收益8448 万元（+548%），营业利润3.31 亿元（+4.82%），归母净利润2.79 亿元（+7.01%），扣非后归母净利2.43 亿元（+4.97%）。
    2、网络覆盖全国，持续投入信息化系统建设
    截至2016 年底，公司在全国范围已建成自营枢纽转运中心62 个，加盟商2,593家，终端网点37,713 个，县级以上城市覆盖率达到96.10%。
    截至2016 年底，公司拥有一支437 人的信息基础研发团队，已经形成了包括“金刚系统”、“罗汉系统”、“行者系统”、“管理驾驶舱系统”、“GPS 车辆监控系统”、“GIS 辅助分拣系统”等在内的行业领先互联网信息技术平台。
    3、完善产品线，提升服务质量
    公司在巩固原有优势业务的同时，提升快件寄递时效、完善产品结构、创新推出差异化、高附加值的快递产品。2016 年，公司推出“承诺达”产品，满足时效产品需求。未来，借助圆通航空全货机运力，公司还将拓展商务件、冷链食品、鲜花等高附加值市场。
    2017 年1-3 月，公司百万件快递投诉率为13.01 件、11.64 件和6.28 件，同比分别下降17.1%、61.4%和36.5%，服务质量持续提升。
    4、维持“审慎推荐-A”评级
    我们预测公司17/18/19 年EPS 分别为0.57、0.67、0.79 元，对应当前股价PE36.3/30.7/26 X。公司业务体量仅次于中通，为A 股电商快递龙头，但估值相对较高，维持“审慎推荐-A”投资评级。
    5、风险提示：电商GMV 增速快速下滑