境内外固定收益平台大，自营收入贡献份额提升。未来业绩提升空间大，目标价21.94 元，维持“买入”。
    【事件】广发证券2017 年第一季度实现营业收入49 亿元，同比+3%；实现归母净利润 21 亿元，同比+18%；对应EPS 0.28 元。经纪/投行/资管/利息/自营分别占比21%/15%/19%/7%/36%。
    传统与创新业务市占均较高，与互联网金融深度融合。 2017 年一季度经纪业务收入10.39 亿，同比-32%。公司经纪业务（市占4.3%）及两融（市占5.77%）持续保持行业前列，17 年一季度佣金率约为万分之四，高于行业平均水平。公司通过深度融合互联网金融有效推进公司财富管理转型。除手机证券、微信平台、金钥匙系统、易淘金电商平台等外，公司还上线微信H5 页面系统，以实现各种互联网金融平台功能的融合。三年来建立强大的IT 技术团队，并率先在业内推出第一个机器人投资顾问系统，以满足中小投资者财富管理的多元化需求。
    投行实力进一步巩固，IPO、债券储备逐步释放业绩。17 年一季度投行业务实现收入7.11 亿元，同比+9%。市场地位进一步巩固提升，盈利能力进一步增强。
    17 年一季度公司完成股权承销项目23 个，总数量排名第4，其中IPO11 个；募资162.7 亿元，排名第6。IPO 储备项目32 个，行业排名第2，其中主板14 个，中小板2 个，创业板16 个。债券承销持续加强集团内部协作，并推出创新品种抢占先机，在大型项目上也有了较大突破，实现债券承销154 亿元，行业第13。
    大资管规模持续领先，积极发展ABS 业务。17 年一季度公司资产管理板块实现营收9.14 亿元，同比-8%。定向资管、集合资管、专项资管业务规模继续处于行业领先位置，此外公司还积极发展租赁ABS 及应收账款ABS。公司持有广发基金51.13%及易方达基金25%的股权实现公募基金布局，同时通过间接控股广发资管（香港）布局海外业务。
    境内外固定收益平台大，自营收入贡献份额提升。17 年一季度公司自营收入17.6亿元，同比+23%。17 年一季度公司自营收入占总收入比重为36%，同比提升6个百分点。公司大力拓展FICC 业务，主要通过间接全资持股的子公司广发全球资本搭建境外FICC 投资平台，资产配置覆盖18 个国家和地区，涵盖债券及结构化产品等多元化的投资领域。
    【投资建议】预计公司2017 年EPS 为1.22 元。使用分部估值法得出目标价21.94元，对应2017E P/E 17.9x，对应2017E P/B 1.95x，维持“买入”评级。
    风险提示：市场持续低迷，市场监管进一步加强。