公司收入、营业利润、扣非归母净利润仍然保持两位数增长，归母净利润增速在5-10%范围内，业绩增速符合我们预期。
    主业继续两位数增长，销售费用略升，管理费用下降。报告期内，公司实现收入21.35 亿元，同比增长13.12%，收入继续保持两位数的中高速增长，表明主营业务经营状况良好。从毛利率角度来看，一季度公司毛利率为45.36%，较去年45.69%略有下降。销售费用率为14.37%，较去年13.05%有一定程度上升，我们判断是由数字教育业务销售费用增长等因素造成；管理费用率为11.84%，较去年同期13.02%有较大幅度下降。
    数字教育继续开拓市场，泛娱乐IP 新业务持续推进。2016 年，天闻数媒实现营业收入5.39 亿元，同比增长34.84%。在线教育产品覆盖全国30 个省，239 个区县约2600 所学校；三通两平台项目新增3 个区县；新开发的校比邻APP 项目进入189 所学校，用户约18 万，付费用户近7 万。此外，报告期天闻数媒落地了股权激励计划，充分调动了团队积极性，为后续保持高速增长奠定了基础。此外，公司泛娱乐布局持续推进，博集影业主控网络剧《法医秦明》播放量接近16 亿，成为16 年纯网剧爆款。2017 年，博集影业将有《乖，摸摸头》等剧目将上映，后续泛娱乐布局值得期待。
    提高分红比例凸显价值，“走出去”提升全球影响力。2016 年，公司拟每10 股派发5 元，现金分红占当年利润比提升到49.76%，相较去年提升了19pct，分红比例提高凸显了公司投资价值。此外，公司2016 年加快走出去步伐，在文化援外（南苏丹教育项目等），产品输出（获评“国家文化出口重点企业”），对外投资（入股法兰克福书展IPR 在线版权交易公司）方面都有所进展，未来，公司有望继续通过资源或者资本等方式不断扩展自身国际版图，打造有全球影响力的文化综合集团。
    风险提示。在线教育行业发展不及预期；传统业务业绩下滑的风险。
    盈利预测及估值。我们维持公司2017-2019 年预测EPS1.10/1.18/1.26 元。
    当前价格17.65 元，对应2017-2019 年PE 为15/14/13 倍。公司在线教育、泛娱乐等新业务发展迅速，目前估值处于历史底部拥有充足的安全边际，提高分红比例进一步凸显价值，且现金充沛未来资本运作潜力大，我们维持公司“买入”评级。