风机行业龙头，订单景气回升：陕鼓动力是国内最大的压缩机制造企业，在大型轴流压缩机、空分压缩机等领域具有超过70%的市场份额。随着大宗商品价格上涨和下游行业产能出清，石化、冶金等行业经营状况出现改善，公司作为行业龙头，业务有望率先迎来复苏。公司新签订单在2011 年达到阶段性的高点，然后进入回落阶段，而2016 年以来出现比较明显的恢复。陕鼓动力2016 全年订货量73.64 亿元，同比增长45.53%，其中工业服务板块订货39 亿同比增长124%，贡献了几乎所有的订单增量。订单量是公司收入的先行指标，订单回升将有望带动未来公司业绩逐渐好转。
    服务运行板块占比提升，分布式能源已现成效：近年来公司服务、施工板块收入和订单占比逐步提升，尤其是2016 年将分布式能源作为战略发展方向，推动企业二次转型。公司从流程工业升级改造、综合能源智能一体化园区建设、垃圾固废处理及生物质发电等分布式能源市场领域进行产业布局。公司16 年接连中标大型项目，包括跟派思股份、三聚环保的合作项目等。该领域市场空间巨大，持续放量为公司贡献新的业绩增长点。
    投资建议：考虑到公司订单规模增长和业务结构变化，我们预测17-19 年EPS 分别为0.196/0.249/0.295 元，当前股价对应市盈率36/28/24 倍。结合业绩情况和估值水平，继续给予公司“买入”的投资评级。风险提示：原材料价格上涨风险；服务业务推进不达预期；分布式能源业务开拓的不确定性。